20221229-西南证券-贵州茅台-600519.SH-全年目标超额达成_深化改革成就斐然_4页_1mb

贵州茅台2022年度总结

核心内容概述

贵州茅台在2022年实现了显著的业绩增长，全年营业总收入预计达到1272亿元，同比增长16.2%，归母净利润预计达到626亿元，同比增长19.3%。其中，第四季度表现尤为突出，茅台酒营收同比增长17.0%，系列酒营收同比增长3.4%。公司同时加大了产能扩张力度，计划投资约155.2亿元建设“十四五”技改项目，新增茅台酒产能约1.98万吨/年，使茅台酒实际产能有望达到7.6万吨/年。

主要观点

营收与利润增长

• 全年目标超额达成：公司不仅完成了年度营收增长目标，还实现了高于预期的收入与利润增长。
• 茅台酒表现亮眼：茅台酒全年实现收入1077亿元，同比增长15.2%，第四季度环比提速，显示出强劲的市场表现。
• 系列酒稳步增长：系列酒全年收入157亿元，同比增长24.7%，但第四季度增速放缓，主要由于公司主动控制发货节奏，以维持价格体系稳定。

深化改革与产能扩张

• 深化改革：公司明确“大踏步”改革基调，通过“五合营销法”和“五线发展道路”推动产品和渠道体系改革。
• 产品多元化：积极布局多种规格和价位带产品，其中新品茅台1935成为新的增长极。
• 渠道数字化：上线“i茅台”数字营销平台，直销渠道占比稳步提升。
• 产能扩张：投资155.2亿元建设“十四五”技改项目，预计新增茅台酒产能1.98万吨/年，为公司长期发展提供保障。

增长路径与盈利预测

• 短期增长确定性高：在宏观经济承压背景下，公司凭借强大的品牌力和较大的“批厂价差”，展现出强劲的需求韧性。
• 中长期增长潜力大：随着产能扩张和产品结构优化，茅台酒和系列酒都将保持良好增长态势，形成“双轮驱动”增长模式。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为49.83元、58.60元、68.27元，对应动态PE分别为35倍、30倍、26倍，显示公司估值逐步下降，盈利稳步提升。

关键信息

财务数据概览

财务分析指标

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 投资逻辑：公司稳健增长确定性高，改革持续落地，长线发展后劲十足。
• 风险提示：经济大幅下滑风险，新冠疫情反复风险。

总结

贵州茅台在2022年表现出色，不仅超额完成全年营收目标，还通过产品和渠道改革提升了市场竞争力。公司积极扩产，为未来增长奠定基础。财务数据显示，公司盈利能力持续增强，估值逐步下降，展现出良好的投资价值。尽管存在一定的市场风险，但其强大的品牌力和市场地位使其具备较高的增长确定性。