食品饮料行业深度报告：半年报业绩突出，市场表现背离基本面-20180913-银河证券-45页-1mb

食品饮料行业深度报告总结

核心内容

2018年上半年，食品饮料行业整体表现优于A股市场，营业收入同比增长16.44%，归母净利润同比增长31.87%。其中，白酒表现最为突出，成为行业增长的主力。其他子行业表现不一，软饮料、调味发酵品、乳品等表现相对稳健，而葡萄酒、啤酒、黄酒、肉制品等则增长乏力或表现平淡。

主要观点

1. 行业整体业绩向好：食品饮料行业业绩增长显著，尤其在白酒、调味品、乳品、软饮料等子行业表现较好，而葡萄酒、啤酒、黄酒、肉制品等则表现较弱。
2. 白酒增长确定性最强：白酒行业营业收入和归母净利润增速分别达到31.29%和40.35%，远超行业整体。白酒行业盈利能力显著提升，净资产收益率年化达到29.10%，较2017年全年和2017H1分别提升5.10和4.44PCT。
3. 子行业分化明显：行业内部各子行业表现差异较大，头部企业表现优异，但部分中小企业出现亏损或业绩下滑，尤其在葡萄酒、啤酒、黄酒等子行业中表现不佳。
4. 市场表现与基本面背离：尽管半年报业绩稳健，但食品饮料板块市场表现疲软，估值水平有所下调，这主要与机构重仓变动有关。
5. 投资建议：在基本面未恶化的情况下，板块仍具备投资机会，推荐关注白酒一线品种如贵州茅台、五粮液、洋河股份，以及食品综合领域的成长股如克明面业。

关键信息

行业整体情况

• 营业收入：2018H1同比增长16.44%，高于A股整体增速（12.35%）。
• 归母净利润：2018H1同比增长31.87%，高于A股整体增速（14.09%）。
• 毛利率与净利率：行业毛利率提升4.35PCT至48.99%，净利率提升7.97PCT至7.19%。
• 费用率：销售费用率小幅上升，而管理和财务费用率有所下降。
• 净资产收益率：2018H1行业平均净资产收益率为21.82%，较2017年全年和2017H1分别提升3.91和2.84PCT。
• 现金流：收现情况良好，但个股分化加剧。

子行业表现

行业数据

• A股总市值：466,759.87亿元
• 流通A股市值：376,590.01亿元
• 行业年初至今涨幅：-14.60%
• 市盈率（中报）：21.97
• 市净率（中报）：4.93
• 市销率（中报）：3.99

风险提示

• 行业需求变弱
• 宏观及政策风险
• 食品安全风险

投资建议

• 推荐关注：白酒一线品种如贵州茅台、五粮液、洋河股份。
• 关注成长股：食品加工行业细分成长股如克明面业。

分析师信息

• 周颖
  联系方式：010-83571301
  邮箱：zhouying_yj@chinastock.com.cn
  执业证书编号：S0130511090001

• 朱艺泓
  联系方式：010-83571395
  邮箱：zhuyihong_yj@chinastock.com.cn
  执业证书编号：S0130518090001