2018-食品饮料行业深度报告_半年报业绩突出_市场表现背离基本面_45页-1mb

食品饮料行业深度报告总结

核心内容概览

2018年上半年，食品饮料行业整体表现优于A股市场，营业收入同比增长16.44%，归母净利润同比增长31.87%。其中，白酒行业表现最为突出，营业收入和归母净利润分别同比增长31.29%和40.35%，远超行业平均水平。其他子行业则呈现分化趋势，软饮料、乳品和调味发酵品表现相对稳健，而啤酒、葡萄酒、黄酒和肉制品则表现疲软或平稳。

主要观点

• 板块整体表现：食品饮料行业整体业绩增长稳健，优于A股整体。
• 白酒表现突出：白酒行业增长确定性最强，盈利能力显著提升，行业龙头表现优异。
• 子行业分化明显：软饮料、调味发酵品、乳品等子行业表现较好，而啤酒、葡萄酒、黄酒和肉制品则增长乏力。
• 市场表现背离基本面：尽管半年报业绩向好，但板块市场表现较弱，主要由于估值回调。
• 投资建议：在基本面未恶化的前提下，板块行情仍有支撑，建议关注白酒和食品综合子板块，重点推荐贵州茅台、五粮液、洋河股份等一线品种，以及食品加工行业的成长股如克明面业。

关键信息总结

行业整体财务表现

• 营业收入：同比增长16.44%
• 归母净利润：同比增长31.87%
• 毛利率：整体法计算平均毛利率为48.99%，同比提升4.35PCT
• 净利率：整体法计算平均净利率为18.69%，同比提升2.67PCT
• 销售费用率：整体法计算平均销售费用率为14.60%，同比小幅上升0.21PCT
• 管理费用率：整体法计算平均管理费用率为5.23%，同比下降0.14PCT
• 财务费用率：整体法计算平均财务费用率为-0.08%，同比下降0.09PCT
• 净资产收益率（年化）：21.82%，同比提升2.84PCT

子行业表现

白酒行业

• 营业收入：同比增长31.29%
• 归母净利润：同比增长40.35%
• 毛利率：75.66%，同比提升3.97PCT
• 净利率：34.85%，同比提升2.37PCT
• 净资产收益率（年化）：29.10%，同比提升4.44PCT
• 行业龙头：茅台、五粮液、泸州老窖等公司表现稳健，洋河股份、水井坊、舍得酒业等二线公司增速亮眼。

啤酒行业

• 营业收入：同比增长1.61%
• 归母净利润：同比增长13.24%
• 毛利率：39.90%，同比提升3.02PCT
• 净利率：9.03%，同比提升1.31PCT
• 净资产收益率（年化）：10.18%，同比微升0.56PCT
• 行业现状：整体增长乏力，龙头公司增速平稳，非头部公司业绩承压。

葡萄酒行业

• 营业收入：同比增长4.53%
• 归母净利润：同比增长0.00%
• 毛利率：55.27%，同比略降1.17PCT
• 净利率：15.87%，同比略降0.69PCT
• 净资产收益率（年化）：17.40%，同比微升0.12PCT
• 行业现状：整体业绩疲软，行业调整持续，龙头企业如张裕A表现不佳。

黄酒行业

• 营业收入：同比增长2.37%
• 归母净利润：同比增长3.68%
• 毛利率：39.69%，同比略升0.48PCT
• 净利率：11.16%，同比略升0.02PCT
• 净资产收益率（年化）：17.40%，同比微升0.12PCT
• 行业现状：整体增长缓慢，行业巨头伊利股份表现平稳。

软饮料行业

• 营业收入：同比增长20.82%
• 归母净利润：同比增长34.11%
• 毛利率：41.23%，同比略升0.04PCT
• 净利率：7.19%，同比显著提升7.97PCT
• 净资产收益率（年化）：21.82%，同比提升2.84PCT
• 行业现状：业绩明显改善，但个股分化较大，养元饮品表现突出。

乳品行业

• 营业收入：同比增长13.07%
• 归母净利润：同比增长8.98%
• 毛利率：37.24%，同比略降0.15PCT
• 净利率：7.01%，同比略降0.21PCT
• 净资产收益率（年化）：17.40%，同比微升0.12PCT
• 行业现状：业绩改善但增长不强劲，伊利股份占比高但增速放缓。

调味发酵品行业

• 营业收入：同比增长14.56%
• 归母净利润：同比增长31.03%
• 毛利率：41.43%，同比显著提升5.87PCT
• 净利率：20.04%，同比提升4.44PCT
• 净资产收益率（年化）：25.66%，同比提升6.14PCT
• 行业现状：景气程度加强，行业整体盈利能力提升。

肉制品行业

• 营业收入：同比增长3.66%
• 归母净利润：同比增长22.03%
• 毛利率：行业未提供具体数据，但整体表现平稳
• 净利率：行业未提供具体数据，但整体表现平稳
• 净资产收益率（年化）：行业未提供具体数据，但整体表现平稳
• 行业现状：业绩平稳，但波动较大，处于历史低点。

风险提示

• 行业需求变弱：部分子行业增长乏力，如啤酒、葡萄酒、黄酒等。
• 宏观及政策风险：宏观经济环境和政策变化可能影响行业表现。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对行业造成负面影响。

投资建议

• 推荐品种：白酒一线品种如贵州茅台、五粮液、洋河股份，以及食品加工行业的成长股如克明面业。
• 关注重点：在中秋、国庆消费旺季来临前，板块仍有投资机会。

分析师信息

• 周颖：电话 010-83571301，邮箱 zhouying_yj@chinastock.com.cn，执业证书编号 S0130511090001
• 朱艺泓：电话 010-83571395，邮箱 zhuyihong_yj@chinastock.com.cn，执业证书编号 S0130518090001