20260119-中邮证券-药明康德-603259.SH-业绩超预期_Q4盈利能力维持稳定_5页_662kb

报告摘要

药明康德（603259）股票投资评级总结

核心内容

药明康德（603259）发布了2025年业绩预告，显示其业绩表现超预期。公司全年营收预计为454.6亿元，同比增长15.8%；归母净利润为191.5亿元，同比增长102.7%；Non-IFRS归母净利润为149.6亿元，同比增长41.3%。2025年第四季度收入为126.0亿元，同比增长9.2%；归母净利为70.8亿元，同比增长142.5%；Non-IFRS归母净利为44.2亿元，同比增长36.5%。公司核心Chemistry业务表现强劲，预计在2026年仍能保持快速增长。

主要观点

业绩超预期：2025年全年业绩表现优于此前指引，尤其在第四季度，收入和净利润均实现显著增长。
盈利能力稳定：2025年第四季度Non-IFRS归母净利率为35.1%，虽略低于第三季度，但较2024年第四季度有明显提升。
业务结构优化：公司已剥离临床CRO和SMO业务，专注于核心Chemistry业务，预计2026年盈利能力仍有提升空间。
盈利预测乐观：预计公司2025至2027年收入分别为454.6亿元、515.5亿元和588.2亿元，净利润分别为191.5亿元、167.3亿元和193.2亿元，对应PE分别为16倍、19倍和16倍，估值合理。
财务指标稳健：资产负债率持续下降，从26.4%降至17.4%；流动比率和营运能力指标均有所提升，显示公司运营效率和偿债能力增强。

关键信息

公司基本情况

最新收盘价：98.68元
总股本/流通股本：29.84亿股 / 24.73亿股
总市值/流通市值：2944亿元 / 2441亿元
52周内最高/最低价：112.85元 / 51.25元
资产负债率：26.4%
市盈率：30.09
第一大股东：HKSCCNOMINEES LIMITED

盈利预测与财务指标

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	392.41	454.56	515.53	588.22
营业利润（亿元）	115.80	233.46	203.96	235.56
归母净利润（亿元）	94.50	191.51	167.26	193.24
毛利率	41.5%	48.0%	48.9%	49.4%
净利率	24.1%	42.1%	32.4%	32.9%
ROE	16.1%	23.3%	17.1%	16.6%
ROIC	14.5%	21.9%	15.9%	15.5%
市盈率（P/E）	33.03	16.30	18.66	16.15
市净率（P/B）	5.32	3.80	3.19	2.69

现金流量表

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流净额（亿元）	124.07	177.72	206.80	238.52
投资活动现金流净额（亿元）	-55.18	-51.87	-81.33	-71.00
筹资活动现金流净额（亿元）	-38.32	41.37	-10.12	-11.06
现金及现金等价物净增加额（亿元）	34.44	165.13	115.35	156.46

风险提示

地缘政治风险
产能投放进度不及预期
行业需求复苏不及预期
竞争降价压力高于预期

投资建议

维持“买入”评级，基于以下理由：

核心业务Chemistry持续增长，盈利能力有望提升
2026年业绩有望进一步改善
公司估值处于合理区间，PE和PB持续下降，显示市场对其未来增长的预期

分析师信息

盛丽华
SAC登记编号：S1340525060001
Email: shenglihua@cnpsec.com
陈灿
SAC登记编号：S1340525070001
Email: chencan@cnpsec.com

中邮证券投资评级说明

投资建议类型	评级	说明
股票评级	买入	预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
行业评级	强于大市	预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上
行业评级	中性	预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
行业评级	弱于大市	预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债评级	推荐	预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上
可转债评级	谨慎推荐	预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间
可转债评级	中性	预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间
可转债评级	回避	预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下