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药明康德三季报分析：业绩稳定增长，新业务驱动未来

核心观点

• 2023年前三季度公司实现收入295.41亿元，同比增长40.4%；归母净利润80.76亿元，同比增长94.7%；Non-IFRS归母净利润81.67亿元，同比增长20.6%。
• 单季度（Q3）收入106.70亿元，同比增长3.0%；归母净利润27.63亿元，同比增长7.7%，整体趋势稳健。

各业务板块表现

1. WuXiChemistry（化学业务板块）

• 收入212.4亿元，同比增长20%。
• 剔除新冠项目后，增长率高达31%。其中：
  • 小分子药物发现业务增长40.8%；
  • 工艺研发与生产（D&M）收入156.3亿元，同比增长14%（剔除新冠项目增长48.2%）；
  • TIDES业务增长38.1%，预计全年增长超60%，新增产能32,000L。

2. WuXiTesting（测试业务板块）

• 收入48.5亿元，同比增长162%。
  • 药物安全性评价收入增长269%，强化安评龙头地位；
  • 临床SMO业务增长310%，保持行业领先。

3. WuXiBiology（生物业务板块）

• 收入18.9亿元，同比增长65%。
• 新分子种类业务增长35%，占比提升至25.9%。第三季度新增高通量蛋白生产线，新客户贡献超20%。

4. WuXiATU（CTDMO业务板块）

• 收入10.3亿元，同比增长116%。
• 细胞与基因疗法平台建设加速，承接68个项目，包括7个临床III期项目。

公司展望

• 收入目标：2023年收入有望首次突破400亿元，剔除商业化项目后增长25%-26%。
• 新业务动力：TIDES平台、新分子业务等高速增长，全球化布局加速。
• 财务预测：预计2023-2025年净利润年增速分别为120%、186%、272%，PE从29倍降至17倍。

风险提示

• 业绩不及预期、新业务投资风险、产能扩张风险。

## 投资建议
- 维持“推荐”评级，目标PE为26-22-17倍（2023-2025年）。
- 关注新分子平台、全球化拓展及客户拓展进展。

## 财务数据
- 2023E：净利润117.4亿元，同比增长18.6%；
- 2025E：EPS 5.02元，PE 17.25倍。

#### 分析师
- 程培（银河证券首席分析师）