> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 药明康德（A+H）2026年半年报总结 ## 核心内容 药明康德（603259.SH、2359.HK）于2026年8月4日发布2026年半年报，整体业绩表现超出市场预期，展现出强劲的增长势头与盈利能力提升。公司同时上调了全年业绩指引，体现了管理层对未来发展充满信心。 ## 主要观点 - **业绩超预期**：2026年上半年公司实现收入288.97亿元，同比增长38.9%，其中持续经营业务收入同比增长48.0%；归母净利润110.80亿元，同比增长29.4%；经调整净利润115.71亿元，同比增长83.2%。 - **盈利能力提升**：经调整Non-IFRS归母净利润率同比提升9.7个百分点至40.0%，主要得益于CRDMO业务模式的持续强化，以及临床后期和商业化项目的增长。 - **订单增长显著**：截至2026年6月底，公司持续经营业务在手订单金额达到664.3亿元，同比增长25.2%，为全年业绩增长提供了坚实支撑。 - **业务双轮驱动**：化学业务表现卓越，收入达249.9亿元，同比增长53.3%；小分子D&M业务收入149.9亿元，同比增长72.7%；TIDES业务收入72.6亿元，同比增长44.3%，全年增长指引维持45%不变。 - **业务扩张计划**：公司计划提前启动常州新基地建设，以应对D&M业务的快速增长需求。 - **盈利预测上调**：基于上半年的优异表现，公司上调2026-2028年归母净利润预测至232.4/270.7/323.2亿元，分别较原预测增长28.97%、41.36%、47.78%。 - **估值持续优化**：A股对应PE从39倍降至16倍，H股对应PE从43倍降至18倍，整体估值趋于合理，维持“买入”评级。 - **财务指标改善**：公司资产负债率持续下降，流动比率与速动比率稳步提升，财务结构更加稳健。 - **现金流稳健**：经营活动现金流持续增长，2026年预计达21,310百万元，显示公司运营效率提升。 ## 关键信息 ### 财务表现概览 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|----------|----------|-----------|-----------|-----------| | 营业收入（百万元） | 39,241 | 45,456 | 59,372 | 71,623 | 86,609 | | 归母净利润（百万元） | 9,450 | 19,151 | 23,245 | 27,074 | 32,322 | | EPS（元） | 3.27 | 6.42 | 7.79 | 9.07 | 10.83 | ### 盈利能力指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------------|----------|----------|-----------|-----------|-----------| | 毛利率 | 41.5% | 47.6% | 53.4% | 53.6% | 53.9% | | 归母净利润率 | 24.1% | 42.1% | 39.2% | 37.8% | 37.3% | | EBITDA率 | 39.8% | 46.1% | 49.6% | 49.4% | 48.7% | | 经营性ROIC | 17.5% | 19.5% | 22.5% | 23.4% | 23.6% | ### 估值指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|-------|-------|-------| | PE | 39 | 20 | 16 | 14 | 12 | | PB | 6.3 | 4.8 | 3.9 | 3.3 | 2.7 | | EV/EBITDA | 25 | 19 | 13 | 11 | 9 | | 股息率 | 1% | 1% | 2% | 2% | 3% | ### 风险提示 - 药企研发投入不及预期 - 行业竞争加剧 - 地缘政治风险 ## 总结 药明康德在2026年上半年展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，主要得益于CRDMO业务模式的优化、D&M与TIDES业务的双轮驱动，以及在手订单的持续增长。公司上调全年业绩指引，反映出管理层对未来的积极预期。同时，公司财务状况稳健，现金流充足，估值合理，维持“买入”评级。尽管存在一定的市场与政策风险，但其核心业务增长潜力仍被看好。