2018年医药行业春季策略报告_平淡中孕育希望_49页_1mb

医药生物行业2018年春季策略报告总结

核心内容

行业基本面

医药生物行业在2017年保持稳健增长，全年医药工业同比增速达到12.5%，医药板块收入同比+14.3%，归母利润同比+21.4%。预计2017年整体板块利润增速将超过20%。行业长期增长动力依然强劲，医保支付端进入“节流+开源”并举阶段，商业健康险快速增长（增速超过40%）。

政策环境

医保政策从单纯的控费转向“开源节流”，鼓励商业健康险发展，有利于缓解医保基金压力。药品供给侧改革持续推进，新药审批提速，一致性评价逐步落实，将促进行业优胜劣汰。同时，零售药店监管加强，未来将实行分级管理，利好龙头企业。

估值分析

A股医药板块估值处于历史中值，港股医药板块估值仍为全球最低水平。A股医药板块TTM市盈率31倍，港股22倍，美股26倍。A股估值在2月回调后回到中值，港股估值依然具有吸引力。A股和港股医药股均存在估值修复机会。

主要观点

A股投资策略

医药行业进入强者恒强时代，政策和资金向优势龙头集中。建议以龙头白马股为主，同时关注部分优质中小市值股票，因其估值合理且成长性较好。A股春季投资组合包括：康美药业、天士力、片仔癀、康弘药业、信立泰、翰宇药业、美年健康、一心堂、信邦制药、开立医疗等。

港股投资策略

港股医药板块估值较低，未来存在系统性上升机会。建议加大港股医药股配置权重，尤其是东阳光药、绿叶制药、药明生物、先健科技、丽珠医药、白云山等。港股市场全流通推进将提升估值，创新型公司估值和流动性也较低，有望获得戴维斯双击。

关键信息

行情回顾

2018年1月市场大幅调整，医药板块下跌7.98个百分点。大票表现优于中小票，A股医药板块动态市盈率处于近几年的较低水平。部分前期超跌品种有所反弹，个股表现分化。

业绩预告

截至2018年2月26日，185家医药生物公司发布了业绩预告。原料药板块受益于涨价及环保因素，预增普遍较高；化药和商业板块增长较为平均；中药和生物药板块普遍下滑；器械和服务板块增长稳健。部分公司如鲁抗医药、丽珠集团、康弘药业等表现突出。

估值与涨跌幅

在所列的43支个股中，市值百亿以下的占58.14%。一年内取得正收益的个股占43%，其中百亿市值以上的大票占57.89%。市值较小但成长性确定的个股也存在较好的投资机会。

风险提示

• 医改政策推进速度低于预期，可能影响行业增长。

重点推荐公司

A股

• 康美药业
• 天士力
• 片仔癀
• 康弘药业
• 信立泰
• 翰宇药业
• 美年健康
• 一心堂
• 信邦制药
• 开立医疗

港股

• 东阳光药
• 绿叶制药
• 药明生物
• 先健科技
• 丽珠医药
• 白云山

图表目录

• 图表1. 医药板块港股与A股代表性股票估值比较
• 图表2. 年初以来各行业涨跌幅排名（申万一级）
• 图表3. 年初以来医药各细分行业涨跌幅（申万二级）
• 图表4. 医药生物板块及市场行情
• 图表5. 各市场医药板块TTM市盈率比较
• 图表6. 医药生物板块历史溢价率
• 图表7. 部分业绩预告上市公司一览
• 图表8. 部分个股估值情况一览
• 图表9. 中国医药工业2008-2017增长情况
• 图表10. SW 生物医药2008-2017年Q1-Q3增长情况
• 图表11. 2008-2016年我国健康险保费增速明显
• 图表12. 部分医药类美股营收及估值
• 图表13. 2017年全球前十大重磅药销售情况
• 附录：图表14. 报告中提及上市公司估值表