20220804-中航证券-中国中免-601888.SH-2022H1业绩快报点评_疫下盈利能力持续改善_新店开业塑造第二成长曲线_3页_1mb

报告摘要

中国中免 (601888) 2022H1业绩快报点评总结

核心内容

中国中免在2022年上半年发布了业绩快报，尽管受到疫情影响，其业绩表现仍优于市场预期，展现出一定的经营韧性。公司营业收入为276.5亿元，同比减少22.2%，归母净利润为39.4亿元，同比减少26.5%，扣非后归母净利润为39.3亿元，同比减少25.4%。公司主营业务毛利率环比提高5.5个百分点，并保持稳定。

主要观点

业绩表现优于预期：尽管上半年整体营收和净利润有所下滑，但公司通过一系列优化措施，如调整商品供给、提升供应链效率、加强营销推广和改善客户服务，有效应对了疫情带来的挑战。
季度表现波动明显：2022Q1营收同比减少7.5%，净利润减少10.0%；2022Q2营收同比大幅减少37.5%，净利润减少45.2%。然而，自5月下旬起，国内疫情缓解、上海复工复产及海南等地消费券发放等因素推动公司销售环比显著回升，6月营收同比增长13%。
布局多元化免税渠道：公司拥有“离岛 + 线上 + 机场 + 市内”全方位免税布局，海口国际免税城即将开业，有望进一步提升市场份额和竞争优势，形成第二成长曲线。
盈利能力和财务状况稳健：公司毛利率持续改善，经营现金流增长显著，预计未来三年（2022-2024）归母净利润分别为100.34亿元、144.84亿元和178.92亿元，EPS分别为5.14元、7.42元和9.16元，对应PE分别为40倍、28倍和23倍，维持“买入”评级。
投资建议：基于公司未来的增长潜力和多元化布局，分析师建议投资者关注其投资价值，给予“买入”评级。