20230205-国联证券-中国中免-601888.SH-22Q4业绩承压_看好销售回暖_3页_362kb

中国中免（601888）总结

核心内容

中国中免（601888）是一家专注于免税业务的公司，其业绩在2022年受到疫情严重冲击，但随着2023年疫情趋缓及市场回暖，公司销售表现明显回升，预计后续业绩将逐步恢复并增长。

2022年业绩表现

• 营业收入：544.6亿元，同比下降19.5%
• 营业利润：76.1亿元，同比下降48.6%
• 归母净利润：50.2亿元，同比下降47.9%
• 第四季度业绩：
  • 营收151.0亿元，同比下降16.9%
  • 营业利润9.4亿元，同比下降32.0%
  • 归母净利润4.0亿元，同比下降65.8%

2022年，公司线下业务受到疫情反复影响，海南过夜游客人次同比下降31.6%。此外，公司加大免税商品采购力度，导致期末存货大幅增长，同时新海港项目开办费用对利润端造成拖累。

2023年销售回暖

• 2023年公司门店销售明显回暖，营收同比和环比均实现大幅增长。
• 春节期间，cdf三亚国际免税城接待顾客人数同比增长22%
• 海口离岛免税店销售额达到7.6亿元，同比增长178.4%
• 新海港项目实现开门红，预计顶奢品牌持续开业将进一步推动免税市场回暖
• 公司传统口岸免税店已有70余家恢复经营，伴随出入境客流恢复和租金协议优化，公司业绩有望逐步恢复

未来盈利预测与估值

• 收入预测：2023年预计为950.6亿元，同比增长75%；2024年预计为1187.6亿元，同比增长25%
• 归母净利润预测：2023年预计为116.6亿元，同比增长132%；2024年预计为144.8亿元，同比增长24%
• EPS预测：2023年为5.64元，2024年为7.00元
• 估值：基于2024年35倍PE，目标价为245元，维持“买入”评级
• 市盈率（P/E）：2023年为37，2024年为30
• 市净率（P/B）：2023年为7.7，2024年为6.5
• EV/EBITDA：2023年为23.5，2024年为19.1

风险提示

• 疫情二次冲击
• 新项目运营低于预期
• 行业竞争加剧

关键财务数据对比

财务比率分析

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：210.96元
• 目标价格：244.92元

联系信息

• 分析师：邓文慧
• 执业证书编号：S0590522060001
• 邮箱：dengwh@glsc.com.cn
• 联系人：曹晶
• 邮箱：caojing@glsc.com.cn