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• 报告标题：税友股份(603171)公司点评/20240819
• 编号：IT服务Ⅱ
• 发布日期：2024-08-19
• 投资建议：维持“增持”评级，目标PE分别为6671、3747、2493。

一、核心观点

• 扣非净利润增速较快，B端净利率稳步提升。
• 公司财报显示2024年上半年营收814亿元，同比增长745%，归母净利润088亿元，同比增长86%，扣非归母净利润083亿元，同比增长178%。

二、核心数据与市场表现

• 分析师：杨烨（SAC编号：?）、郑元昊
• 分析师观点：推荐“增持”（维持）
• 公司估值：2024/2026年预测PE分别为6671、2493倍

三、事件描述

• 财报发布日期：2024年8月19日
• 主要业绩：
  • 2024年上半年营收814亿元，增长74.5%；
  • 归母净利润同比增长8.6%，扣非净利润同比增长17.8%；
  • 二季度扣非净利润增长20%，费用率控制良好（销售/管理/研发/财务费用率分别下降11.6pct、0.66pct、下降2.72pct，增加1.41pct）。

四、业务分析

B端业务表现强劲

• 收入：1H2024 B端收入555亿元，同比增长103.5%，净利润147亿元，同比增长11%；
• 盈利能力：B端毛利率73.25%，净利率26.5%，较上年提高0.39个百分点，净利率较2023年全年提高38.8个百分点；
• 用户增长：截至2024年6月底，B端活跃用户900万，增长98%，付费用户615万，增长83%。

G端业务调整中

• 收入：1H2024 G端收入257亿元，同比增长21%，毛利率35.04%，同比下降7.77个百分点；
• 业务：G端业务正在从传统财税服务向合规化、数字化方向调整。

五、政策与战略

政策驱动合规税优产品

• 顶层政策：《国务院关于2023年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》要求加强税费征管，推动“以数治税”；
• 技术投入：公司已完成财税领域大模型“犀牛”的备案，基于百亿级token预训练数据开发，有助于企业识别和管控风险，提高ARPU值。

六、投资建议

• 财务预测（2024-2026年）：
  • 营收：2024E 2019.58亿元；2026E 2709.43亿元
  • 归母净利润：2024E 150亿元；2026E 402亿元
  • PE（2024E）为6671倍，2025E为3747倍，2026E为2493倍。

七、风险提示

• G端客户预算可能收紧；
• B端竞争加剧；
• 合规税优产品或不及预期。

八、附录数据摘要

• B端净利率2024上半年达到26.5%，高于2023年22.62%；
• G端毛利率下降至35.04%，较同期62.89%下降7.77个百分点；
• “犀牛”财税大模型已获备案并逐步推广。

九、免责声明

报告仅作参考建议，不构成投资指导，具体投资需咨询相关机构。