深度报告-20241216-浙商证券-税友股份-603171.SH-税友股份深度报告_财税改革进行时_财税信息化龙头G端_B端齐发力_30页_2mb

税友股份深度研究摘要

公司概况

税友股份（603171）成立于1999年，是国内财税信息化领域的领军企业，主要为税务机关（G端）和纳税企业（B端）提供信息化服务。公司实控人张镇潮持股77.45%，2023年经营业绩良好，响应金税工程战略，深度参与税务系统建设。

核心观点

• 导航前沿：税友股份是金税三期、四期核心供应商，中标多个国家级税收基础设施项目，保障了公司在税务信息化领域的龙头地位。
• G端卡位优势：公司参与“金税四期”改革，专注税务系统的开发和运维，为B端业务提供政策同步支持。
• B端高速增长：中小企业客户ARPU和用户数大幅提升，财税代理市场付费用户高速增长，创新业务成为新增长引擎。
• AI赋能与数据要素：公司通过AI技术实现财税自动化，并布局税务大数据服务，切入数据要素市场。
• 盈利预测：预计2024-2026年营收增速超119%（CAGR），净利润增速超115%，给予“增持”评级。

G端与B端业务分析

G端

• 深耕金税工程：中标金税三期、四期重点项目，承接个税改革、智慧电子税务局建设。
• 2023年G端业务保持稳定，市场竞争中拟通过优化交付成本控亏。
• 金税四期带动G端IT系统改造，预计到2026年市场规模超300亿元。

B端

• 中小企业：高价值用户数增长77%，ARPU提升117%，续费率稳定在85%。
• 财税代理机构：付费用户增速342%，2023年活跃用户超710万。
• 创新业务：推出企业财税大数据服务并上线上海数据交易所，开发人资、财税SaaS平台，空间广。

市场空间与增长驱动

• B端SaaS市场：2026年国内财税SaaS市场规模预计达3086亿元，2023-2026年复合增速20.16%。
• 合规需求：金税四期加强税务治理，推动企业税务风险管理系统化。
• 数据要素：公司构建财税大数据服务能力，挖掘税务数据价值，促进数据商业化落地。

财务预测

• 收入增长：2023-2024年营收增长1194%（CAGR），B端业务增速最快（约2000%）
• 盈利驱动：毛利率提升、低费用率运营及AI技术降本增效带动净利润爆发式增长。
• 估值参考：PE/S估值区间6.4-5.58倍，参考可比公司市赚率给予“增持”评级。

风险提示

• 政策推进不及预期。
• 行业竞争加剧或市场增长放缓。
• 中小企业经营压力影响B端订阅服务需求。