20230420-首创证券-税友股份-603171.SH-公司简评报告_B端+G端双轮驱动_AI助力财税IT龙头开启新增长_5页_710kb

税友股份（603171）简要总结

公司概况

• 股票代码：603171
• 最新收盘价：47.49元
• 一年内最高/最低价：51.40元 / 23.58元
• 市盈率（PE）：133.95
• 市净率（PB）：7.86
• 总股本：4.06亿股
• 总市值：192.76亿元

核心观点

税友股份是一家专注于财税IT领域的龙头企业，其业务模式正在向服务型SaaS转型，同时深度参与金税四期建设，借助AI技术提升财税管理效率，未来增长潜力显著。

业绩表现

• 2022年年报数据：
  • 营收：16.98亿元，同比增长5.80%
  • 归母净利润：1.44亿元，同比减少37.64%
  • 扣非净利润：1.01亿元，同比减少42.16%
  • 毛利率：58.59%，同比下降0.69个百分点
  • 净利率：8.45%，同比下降5.91个百分点
  • 整体费用率：52.60%，同比上升4.61个百分点

ToB端业务

• 战略升级：公司持续推进向服务型SaaS模式转型，提升毛利率。
• 中小企业客群：
  • 实现ARR（年度经常性收入）4.9亿元，同比增长6.1%
  • ARPU值（每用户平均收入）815元，同比增长11.4%
  • 高价值用户（订阅费大于1980元）3.4万户，同比增长164.4%
• 财税代理客群：
  • 实现ARR4.2亿元，同比增长11.3%
  • 通过预付费优惠，续费率超过100%，但ARPU值有所下滑
• 创新业务：
  • 介入集团企业服务领域，提供GTS、PTS等产品服务
  • 2022年ToB端营收9.53亿元，同比增长10.20%
  • 毛利率提升至72.97%，同比增加4.40个百分点

ToG端业务

• 金税四期重点参与者：
  • 成功中标国家税务总局电子发票服务平台（二期）及应用支撑服务平台（第2包）项目
  • 智慧电子税务局已覆盖河北、广东、深圳等10个省市
• 拓展方向：
  • 自然人税费管理优化
  • 数字政务拓展
  • 信创产业深度布局
• 未来预期：
  • 随着金税四期集中建设，预计ToG业务将迎来增量

AI技术应用

• 咨询类场景：AI应答率超过60%
• 营销类场景：用户数据挖掘与画像提取准确率达83%
• 风控类场景：精准识别业务风险点，提升客户服务品质
• 未来规划：预计2024年实现智能数字化财税管理辅助服务

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测（单位：亿元）：

  年份	营收	净利润	EPS（元/股）	PE
  2023E	20.93	3.46	0.85	54
  2024E	25.84	4.57	1.12	41
  2025E	31.18	5.73	1.41	33

• 营收增速：
  • 2023E：23.30%
  • 2024E：23.46%
  • 2025E：20.66%
• 净利润增速：
  • 2023E：140.26%
  • 2024E：32.04%
  • 2025E：25.42%

财务指标分析

风险提示

• 市场竞争加剧
• 业务推进不及预期
• AI应用不及预期

分析师简介

• 翟炜：首席分析师，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所、方正证券、国金证券，2021年5月加入首创证券
• 傅梦欣：研究助理，新加坡南洋理工大学硕士，西南财经大学双学士，2022年3月加入首创证券，覆盖信创、能源IT、网络安全等领域

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”评级
• 评级标准包括股票评级与行业评级，股票评级分为买入、增持、中性、减持，行业评级分为看好、中性、看淡