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中国太平（00966）2022年上半年业绩总结

核心内容概述

中国太平在2022年上半年整体业绩承压，但部分业务表现优于行业平均水平，且呈现逐季改善趋势。尽管投资收益受到市场波动影响，公司仍通过销售队伍的稳定和产品策略的优化，实现了部分业务的盈利增长。

主要观点与关键信息

1. 整体业绩表现

• 归母净利润：同比减少47%，至27.1亿港元，主要受投资端拖累。
• 业务利润分布：
  • 寿险业务：净利润同比减少57%，至30.2亿港元。
  • 养老及团险业务：净利润同比增加53%，至3.0亿港元。
  • 境内财险：净利润同比大幅增长410%，至5.7亿港元。
  • 资产管理业务：净利润同比减少11%，至4.5亿港元。
• 归母净资产：较去年末减少5%，至836.6亿港元。
• 归母内含价值：较去年末减少6.6%，至2031.4亿港元。

2. 寿险业务分析

• NBV（新业务价值）：同比减少11.1%（港元口径减少13.5%），至28.4亿港元，其中Q2同比增加14.7%。
• NBV降幅优于同业，且呈现逐季改善趋势。
• NBV负增长主因：价值率下滑，主要由产品结构调整导致。
  • 新单保费：同比增长12.8%，至245.9亿港元，其中个险和银保渠道分别增长19.4%和11.0%，多元销售渠道下降53.1%。
  • 价值率：整体下降4.1个百分点至13.5%，其中个险价值率下降11.7个百分点至17.3%，银保价值率提升0.3个百分点至6.0%。
  • 代理人：队伍规模同比增长3.7%，至39.9万，产能提升7.5%，至15004元/人/月。
  • 续保率：保持行业前列，个险渠道13月继续率为94.5%，银保渠道13月继续率为97.4%。

3. 财险业务分析

• 综合成本率：同比下降5.3个百分点至98.8%，推动承保利润大幅改善。
• 净利润：同比增长409.5%，至5.7亿港元。
• 保费增长缓慢：财险保费同比增长2.9%，其中车险增长2.5%，非车险增长3.6%，均低于行业增速。
• 市占率：下降0.2个百分点至1.8%。
• 境外财险业务：
  • 太平新加坡：保费同比增长12.6%。
  • 太平印尼：保费同比增长15.3%。
  • 太平香港：税后溢利同比增长66.6%，至1.2亿港元。
  • 太平英国：综合成本率上升57个百分点至140.9%。
  • 境外再保险业务：溢利同比下降15.8%，至1.8亿港元，主因金融资产减值及汇兑亏损。

4. 投资表现

• 净投资收益：同比增长16.3%，至246亿港元，净投资收益率为4.05%，与去年同期持平。
• 总投资收益：同比下降37%，至204亿港元，主因境内与香港股市下跌导致已实现及未实现资本利得由+113亿港元降至-42亿港元。
• 资产配置：
  • 固收类资产占比提升1.4个百分点至77.6%。
  • 权益类资产占比提升0.2个百分点至18.5%。

5. 养老及团险业务

• 受托资产：较年初减少2%，至1702亿港元。
• 管理服务费收入：同比下降6.1%。
• 总投资收入：同比增长51%，至6.7亿港元，推动净利润增长53%。

投资建议

• 中报核心指标超预期：受益于稳定的销售队伍和灵活的产品策略。
• NBV增长预期：下半年NBV基数压力犹在，预计增长将维持上半年水平。
• 利润与EV增速改善：投资端好转有望带动利润及EV增速提升。
• 估值：当前PEV（市净价值）仅0.12倍，处于历史低位。

风险提示

1. 长端利率超预期下行。
2. 增员进展不及预期。
3. 保障型产品销售不及预期。
4. 疫情发散。

相关报告

1. 《中国太平-公司点评：NBV同比+3.6%，银保驱动NBV增速略超预期；继续率好于同业带动剩余边际同比稳健增长+10%》（2022-03-24）
2. 《中国太平-公司点评：NBV同比+41%（人民币口径+29%），净利润同比+78% 负债端核心指标超预期！》（2021-08-25）
3. 《中国太平-公司点评：H2NBV同比+54%，利润同比+62%，全年EV同比+18.8%，核心指标超预期！预计负债端低点已过，后续有望迎来强劲反转》（2021-03-23）

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基本数据

分析师信息

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• 周颖婕：分析师，SAC执业证书编号 S1110521060002，邮箱 zhouyingjie@tfzq.com
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