20220324-天风证券-中国太平-00966.HK-NBV同比+3.6_银保驱动NBV增速略超预期；继续率好于同业带动剩余边际同比稳健增长+10__3页_373kb

中国太平（00966）2022年业绩总结

核心内容

中国太平在2022年实现了全年归母净利润同比 +14.7% 至 75.1亿港元，主要得益于投资收益的提振。集团归母内含价值同比 +14.3% 至 2176亿港元，但归母净资产同比下降 2.85% 至 881亿港元，主要因高分红蓝筹股的减值影响。

主要观点

1. 寿险业务表现

• NBV同比+3.6%（人民币口径+0.7%），银保NBV增速显著高于同业，达到 +70.1%，带动整体NBV增速略超预期。
• 新单保费同比+22% 至 349.46亿港元，其中个险 +30.4%，多元销售 +152.2%，而银保 -9.8%。
• 个险NBV同比 -5.9%，主要受产品结构调整影响，长期保障型产品占比下降3.4pct。
• 价值率小幅下滑0.5pct至24.1%，但银保价值率提升4.7pct至9.3%，得益于聚焦高价值业务，10年以上新单保费同比 +68.5% 至 17.5亿港元，占银保管道比重升至 18.8%。
• 代理人规模同比+1%至38.5万，个险13个月留存率 +8.7pct至55%，月均人均产能 +15.7%至12057元。
• 寿险剩余边际同比+10.1%至1888亿港元，主要受益于继续率优于同业，13个月继续率 95%，25个月继续率 92.4%。
• 寿险EV同比+19.3%至2401亿港元，NBV贡献率下降至 6%，但其他经验差异及汇率影响贡献 162亿港元，预计主要来自投资正偏差。

2. 财险业务表现

• 境内财险亏损3.8亿港元，综合成本率提升2pct至 105.9%，其中赔付率上升15.6pct至 70.9%，费用率下降13.6pct至 35.0%。
• 车险保费同比-4.0%，非车险保费高增 +25.7%，占比提升至 36%，成为保费增长的新引擎。
• 境外财险盈利恢复，太平新加坡保费 +27%，税后利润 **+20.9%**至 0.6亿港元；太平英国综合成本率降至 54.2%，实现承保盈利。再保险业务亦扭亏为盈，贡献 0.1亿港元。

3. 投资收益

• 总投资收益同比+24%至582亿港元，其中资本利得 **+34.7%**至 142亿港元。
• 净投资收益率4.07%，同比-0.14pct；总投资收益率5.39%，同比-0.05pct，主要因抓住股票市场高位兑现浮盈。
• 投资资产规模同比+20.5%至1.2万亿港元，固收类占比降至 77.6%，权益类占比降至 18.7%。

4. 养老及团体验业务

• 养老企业年金受托资产同比+17%至1791亿港元。
• 养老保险管理服务费收入同比+28%，投资收益同比 +34%，但净利润仅 +11%，主要受行政成本同比 **+31%**拖累。

关键信息

• 投资建议：银保驱动NBV增速超预期，公司继续率优于同业，EV及剩余边际稳健增长，当前PEV仅 0.14倍，处于历史低位，建议 买入。
• 风险提示：长端利率超预期下行、负债端销售及增员进展不及预期。

总结

中国太平2022年整体业绩稳健，归母净利润同比增长14.7%，主要受益于投资收益的提升。寿险业务在银保渠道的强劲增长带动下，NBV增速略超预期，且剩余边际保持增长。境内财险受赔付支出影响亏损，但非车险业务表现亮眼；境外财险盈利恢复，再保险业务亦扭亏为盈。投资端表现良好，资产规模增长显著，但收益率略有下降。公司当前估值较低，具备一定投资吸引力。