20210825-天风证券-中国太平-00966.HK-NBV同比+41_（人民币口径+29_）_净利润同比+78_负债端核心指标超预期__4页_717kb

报告摘要

中国太平在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于投资收益的提升、渠道优化及业务结构调整。整体表现超预期，寿险业务成为增长亮点，财险及养老团险业务虽有下滑，但部分业务已显现复苏迹象。

整体业绩亮眼：2021H1归母净利润同比 +77.7% 至51亿港元，归母内含价值同比 +6.6% 至2029亿港元。
寿险业务表现突出：NBV同比 +41.7%（人民币口径 +29.1%），价值率提升至 24.6%，显示业务质量提升。
投资收益大幅增长：总投资收益同比 +54% 至324亿港元，净投资收益率 4.11%，总投资收益率 6.31%，主要受益于股票市场高位兑现浮盈。
财险业务逐步复苏：境内财险净利润同比 -67.3%，但环比有所好转；境外财险业务增长显著，太平新加坡、印尼分别高增 +38%、+19%，太平英国恢复承保盈利。
渠道优化成效显著：多元渠道新单保费同比 +367%，银保渠道价值率大幅改善，扭亏为盈，10年以上新单保费占比提升至 13.6%。
代理人队伍稳定：6月末代理人规模较年初 +1.9% 至38.9万，人均期缴保费同比 +11% 至13956元，显示产能提升。
投资建议：中报寿险核心指标超预期，公司处于转型期，全年NBV增速有望保持双位数正增长，当前PEV估值处于历史底部区间，维持“买入”评级。

境内财险：净利润同比 -67.3% 至1.13亿港元，主要因车险费改导致承保利润下降，但环比改善。
境外财险：太平新加坡、印尼保费分别高增 +38%、+19%；太平香港税后利润 +0.7亿港元，太平英国综合成本率同比下降 42pct 至 80.6%，恢复承保盈利。

总投资收益：同比 +54% 至324亿港元，净投资收益率 4.11%，总投资收益率 6.31%。
投资资产规模：较年初 +9.6% 至1.1万亿港元，固收类占比 +1.4pct 至 79.8%，权益类占比 -1.7pct 至 18.5%。