深度报告-20220817-东方财富证券-立讯精密-002475.SZ-深度研究_汽车业务新起点_消费电子王者归来_27页_1mb

报告摘要

立讯精密业务发展总结

核心内容概述

立讯精密作为消费电子龙头和苹果产业链核心企业，近年来通过并购、扩产和战略合作，持续增强自身在多个领域的竞争力。公司不仅巩固了在消费电子市场的地位，还积极拓展汽车、VR/AR/MR等新兴业务，为公司进入新的高速发展周期做准备。在传统业务保持增长的同时，新兴业务有望成为新的增长点，推动公司整体业绩提升。

主要观点与关键信息

1. 战略优势

成本优势：立讯精密在消费电子领域具有显著的成本控制能力，使其在新产品中能以较低价格抢占市场，提升毛利率。
战略协同：公司通过并购和合作，不断拓展业务类型，实现从手机整机代工向电子产品整机代工领域扩张。
使命必达：公司对客户关系的重视和业务拓展的执行力，使其在市场中具备强大的竞争力。

2. 业务布局与增长预测

业务类型	2022E营收（亿元）	2023E营收（亿元）	2024E营收（亿元）	年增长率（%）
消费性电子	1776.2453	1976.5465	2206.444	32% / 11% / 12%
通讯互联产品及精密组件	49.2543	75.0897	115.6345	51% / 52% / 54%
汽车互联产品及精密组件	63.2282	99.1651	162.1552	53% / 57% / 64%
电脑互联产品及精密组件	100.00	120.00	147.00	27% / 20% / 22%
其他连接器	60.4487	79.8975	103.9944	49.65% / 32.17% / 30.16%

3. 盈利预测与估值

营业收入：预计2022/2023/2024年分别为2048.92/2350.61/2734.81亿元，年复合增长率稳定。
归母净利润：预计2022/2023/2024年分别为101.15/130.64/164.70亿元，年复合增长率显著。
EPS：预计2022/2023/2024年分别为1.43/1.84/2.32元。
PE：预计2022/2023/2024年分别为26/20/16倍。
目标价：基于2023年25倍PE，目标价为46元，维持“买入”评级。

4. 业务拓展与合作

收购纬创子公司：2020年以33亿元收购纬创旗下昆山纬新，成为苹果第三大iPhone组装企业，增强高端手机生产能力。
收购日铠电脑：2021年以60亿元控股收购日铠电脑，强化金属结构件与组装能力，提升电脑业务营收。
收购高伟电子：2020年通过收购高伟电子，增强光学显示能力，切入苹果供应链。
与奇瑞合作：2022年参股奇瑞新能源，共同组建ODM子公司，布局新能源汽车领域。
与速腾聚创合作：2021年与速腾聚创战略合作，围绕激光雷达展开协同，推动汽车电子产品代工。

5. 海外布局与产能扩张

越南与印度：2020年对越南子公司增资4.54亿美元，2020年10月对立讯印度增资9200万美元，强化海外产能。
定增扩产：2022年2月定增135亿元，用于组装、SIP、MiniLED和汽车业务扩产。

6. 研发投入与创新

研发投入：2018年以来研发投入持续增长，2021年达到66.42亿元，研发费用率4.31%，位居行业前列。
自动化升级：公司通过自动化设备提升生产效率和良率，增强核心竞争力。
技术布局：公司布局声学、光学、连接器、SIP、MiniLED等关键技术，提升产品附加值。

7. 潜在风险

传统业务需求下滑：智能手机等传统业务可能面临需求下降。
新产品拓展节奏：新产品和新业务的发展可能低于预期。
市场竞争加剧：汽车等新兴业务面临激烈竞争。

总结

立讯精密凭借多年在消费电子领域的深耕和强大的成本控制能力，已成为行业龙头。公司通过一系列并购和扩产，实现了从消费电子向汽车、VR/AR/MR等新兴领域的拓展，为未来的增长奠定了坚实基础。随着苹果等大客户的深入合作，公司有望在新市场中占据更大份额，实现业绩的持续增长。未来，公司在传统业务稳定增长的基础上，新兴业务将成为新的增长引擎，推动其进入新的高速发展阶段。

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