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立讯精密（002475.SZ）2021年中报总结

核心内容

立讯精密在2021年上半年实现了营业收入和归母净利润的稳健增长，展现了公司在消费电子、通信及汽车等领域的持续拓展能力和管理优势。尽管面临新冠疫情反复、芯片供应短缺、原材料价格上涨和人力成本上升等挑战，公司仍凭借垂直一体化优势，推动业务增长并提升盈利能力。

主要观点

• 财务表现：2021年上半年公司实现营收481.47亿元，同比增长32.08%；归母净利润30.89亿元，同比增长21.73%，符合业绩指引。
• 业务拓展：消费电子业务仍是营收主力，占比83.9%；同时，公司在电脑、汽车、通信等互联产品及精密组件领域实现了显著增长，分别同比增长63.56%、38.99%和32.02%。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2021H1研发费用达26.29亿元，占营收比例5.46%，同比增长2.35%。研发投入推动了技术革新和自动化水平提升，有助于保持行业领先地位。
• 盈利能力：尽管上半年毛利率和净利率有所承压，但公司预计随着新产品落地和疫情缓解，利润率将逐步回暖。
• 未来增长：公司积极布局通信、数据中心、工业及汽车电子领域，为未来业绩增长提供新动力。
• 盈利预测：预计2021E、2022E、2023E年营收分别为1304.27亿元、1656.42亿元、2020.83亿元，同比增长分别为41.0%、27.0%、22.0%；归母净利润分别为89.83亿元、118.58亿元、148.73亿元，同比增长分别为24.3%、32.0%、25.4%。当前PE估值为29.7/22.5/18.0x，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标

风险提示

• 疫情影响加剧
• 国际政治及贸易环境恶化

投资建议

• 维持“买入”评级
• 预计未来三年业绩持续增长，估值逐步下降

营收结构

• 消费性电子：83.9%
• 电脑互联产品及精密组件：5.8%
• 汽车互联产品及精密组件：3.7%
• 通讯互联产品及精密组件：2.9%
• 其他连接器及其他业务：3.7%

毛利率分析

• 消费性电子：15.78%
• 电脑互联产品及精密组件：18.81%
• 汽车互联产品及精密组件：16.48%
• 通讯互联产品及精密组件：17.13%

研发投入情况

• 2021H1研发费用：26.29亿元，同比增长2.35%
• 研发费用占营收比例：5.46%

资产负债表摘要

现金流量表摘要

投资逻辑

• 公司通过垂直一体化模式，持续增强在消费电子、通信及汽车等领域的竞争力。
• 研发投入持续增加，推动技术革新和产品升级。
• 新产品导入及市场拓展有望带动未来业绩增长。
• 管理能力优秀，客户认可度高，经营获利能力不断提升。

结论

立讯精密凭借强大的研发能力和垂直一体化优势，持续拓展产品线和市场份额。尽管面临短期挑战，但公司中长期成长路径清晰，未来增长动力强劲，因此维持“买入”评级。