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格力电器2018年中报分析总结

核心内容

格力电器于2018年8月31日发布了2018年中报，整体表现良好，业绩略超预期。公司2018Q2单季度收入达519.8亿元，同比增长30.0%；净利润为72.2亿元，同比增长32.9%；扣非净利润增长56.7%。公司还宣布了每10股派现0.6元的分红计划，共计分红36.1亿元，占2018H1净利润的28.2%。

主要观点

• 业绩表现：2018年中报显示格力电器的业绩延续优异表现，尽管受到人民币贬值影响，但实际经营业绩更为突出。
• 行业展望：分析师认为空调行业仍有长期增长空间，特别是在三四线城市和农村市场普及率提升以及消费升级的背景下，格力电器作为行业龙头有望保持稳健增长。
• 多元化布局：除了空调业务，公司还拓展了生活电器和智能装备业务，其中生活电器收入增长超预期，而智能装备收入有所下滑，可能与银隆采购减少有关。
• 投资建议：公司获得买入-A的投资评级，目标价为53.0元，对应2019年10倍动态市盈率。

关键信息

财务指标分析

• 收入增长：2018年H1主营收入为1,811.2亿元，同比增长20.7%；预计2019年和2020年收入分别增长13.8%和13.5%。
• 净利润增长：2018年H1净利润为279.6亿元，同比增长24.8%；预计2019年和2020年净利润分别增长14.1%和14.0%。
• 每股收益（EPS）：预计2018年~2020年EPS分别为4.65元、5.30元和6.05元。
• 市盈率（PE）：预计2018年市盈率为8.7倍，2019年为7.7倍，2020年为6.7倍。
• 市净率（PB）：预计2018年市净率为3.2倍，2019年为2.6倍，2020年为2.2倍。
• 股息收益率：预计2018年为6.9%，2019年为6.5%，2020年为7.4%。

业务表现

• 空调业务：2018年H1内销量同比增长6.1%，高于行业平均增速。分析师认为，尽管7月空调内销出货量同比下滑5.1%，但格力仍有望保持高于行业增速。
• 生活电器：2018年H1收入同比增长55.7%，主要受益于基数较小及公司在部分城市销售拓展的成效。
• 智能装备：2018年H1收入同比下滑63.0%，可能与银隆采购减少有关。

财务健康状况

• 毛利率：2018年H1毛利率为33.9%，同比下降，主要由于原材料成本压力及人民币贬值影响。
• 销售费用率：同比下降，表明公司在促销宣传费用方面有所节省。
• 管理费用率：上升，主要由于会计估计调整，预计全年将减少净利润约5.5亿元。
• 资产负债率：预计2018年为70.2%，2019年为62.4%，2020年为61.7%，显示公司债务压力逐步缓解。
• 流动比率：预计2018年为1.20，2019年为1.35，2020年为1.41，表明公司短期偿债能力增强。

风险提示

• 房地产下行：可能对空调行业造成压力。
• 原材料价格大幅上涨：可能影响毛利率。
• 外贸环境恶化：可能对公司的出口业务造成影响。

总结

格力电器2018年中报显示公司基本面健康，空调业务表现尤为突出。尽管面临一些挑战，如原材料成本压力和人民币贬值影响，但公司通过优化财务政策和拓展市场，仍有望保持稳健增长。生活电器业务增长超预期，智能装备业务则面临一定压力。分析师对格力电器的前景持乐观态度，给予买入-A的评级，并设定了6个月目标价53.0元。公司财务状况良好，资产负债率逐步下降，流动比率提高，显示公司偿债能力增强。然而，市场风险如房地产下行、原材料价格上涨和外贸环境恶化仍需关注。