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格力电器投资分析总结

核心内容

本报告分析了格力电器在2013-2015年的财务表现、市场状况及投资前景，认为格力电器在新冷年（2014年8月-2015年7月）将实现1200亿元收入和100亿元利润目标，维持“强烈推荐”评级。

主要观点

• 渠道库存已消化：格力经销商库存处于低位，新冷年将迎来轻装上阵。产业在线与中怡康数据对比显示，渠道库存快速减少，经销商打款积极性高。
• 经销商利润稳定：格力经销商净利率仍维持在10%左右，返点和鼓励政策未明显变化，显示其对经销商的利润保障能力。
• 新冷年表现乐观：2014冷年销量目标增长20%，实现概率高。新产品的推广与新标准的实施将有助于业绩提升。
• 财务表现良好：2013年上半年毛利率提升4.75%，销售费用计提充分，为下半年盈利提供空间。
• 投资建议：上调2013-2015年EPS为3.31、4.09、4.89元，给予13年11倍PE，目标价36.4元，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：27.01元
• 6-12个月目标价：36.60元
• 评级：维持“强烈推荐”
• 股价表现：
  • 1个月：16.32%
  • 3个月：0.63%
  • 6个月：0.34%

基本资料

• 上证综合指数：2072.96
• 总股本（百万）：3008
• 流通股本（百万）：2986
• 流通市值（亿）：807
• EPS：1.33
• 每股净资产（元）：9.20
• 资产负债率：74.2%

财务预测

财务比率分析

风险提示

• 新产品推广受阻
• 销量增长不达预期
• 政策补贴不利于公司发展

投资建议

• 催化剂：新产品推广顺利，销量增长超预期
• 目标价：36.4元
• 评级：强烈推荐
• 盈利预测：2013-2015年EPS分别为3.31、4.09、4.89元，对应PE分别为8.5、6.8、5.7倍

主要风险因素

• 渠道销售出现压库存现象
• 新补贴政策出现不利因素

格力优势

• 强大的渠道控制力：60%依赖自有专卖店，有效提升利润率
• 良好的供应商控制力：通过应付账款/成本比例反映其对供应商的控制力
• 产品与品牌优势：产品质量和品牌力强，形成难以模仿的竞争壁垒

结论

格力电器在新冷年表现乐观，库存处于低位，经销商打款与提货积极性高，毛利率维持高位，且销售费用计提充分，为下半年盈利提供空间。公司具备较强的盈利能力与增长潜力，建议投资者关注其未来表现。