20131010-国金证券-纺织服装行业_平淡继续,电商推动转型_15页_1mb

纺织服装行业分析与投资建议总结

核心内容概览

本报告对2013年纺织服装行业进行了全面分析，重点探讨了行业基本面、市场表现、投资策略及未来趋势。整体来看，行业处于底部徘徊阶段，基本面未明显改善，但部分制造企业及优质消费品牌具备投资价值。

主要观点

• 行业基本面：纺织服装行业整体处于底部，消费持续低迷，没有明显好转迹象，面临盈利模式转型。
• 市场表现：纺织服装板块在2013年9月录得5.20%涨幅，但服装板块年内跌幅达1.08%，纺织和化纤板块则有所回升。
• 投资策略：维持“增持”评级，继续关注受益于需求缓慢复苏及产业整合的制造龙头企业，同时适当关注策略调整较早、专注产品的优质品牌零售企业。
• 电商影响：电商是转型新方向，具有五大价值，包括增强与顾客互动、品牌在线拓展、增加服务价值、降低成本、增加销售。但成功应用需要时间，传统企业转型难度较大。

关键信息

一、市场数据

二、投资建议

• 四季度投资策略：继续关注制造类龙头企业，适当关注策略调整较早、专注产品的优质品牌零售企业。
• 推荐个股：泰和新材、富安娜、森马、鲁泰、华孚色纺等。

三、行业趋势

• 制造类：受益于行业整合和产品升级，有望实现弱复苏。
• 消费类：整体需求低迷，复苏周期较长，未来增长需依赖产品性价比和精细化管理。
• 化纤行业：受益于价格反弹，但需求弱复苏限制其上涨空间，预计全年出口增长为个位数。

四、行业整合与转型

• 印染行业整合：效果相对明显，印染龙头如鲁泰、华孚色纺值得关注。
• 电商转型：未来将催生大量新型企业，这些企业更注重产品性价比和精细化经营。

五、风险提示

• 行业底部与复苏风险：行业底部可能漫长，制造和消费类企业业绩长期在底部徘徊。
• 估值不稳定：国内投资者对品牌衰亡和重塑缺乏认知，导致估值难以稳定。
• 库存与业绩关系：库存触顶不代表业绩回升，销售低迷制约业绩改善。
• 电商盈利压力：短期盈利压力较大，长期需克服购买体验劣势。

六、市场回顾与行业运行情况

• 2013年9月表现：纺织服装板块涨幅5.20%，其中服装涨幅8.86%，纺织涨幅1.74%，化纤涨幅2.63%。
• 行业效益：纺织行业毛利率回升至10.64%，化纤行业毛利率稳定在7.02%。
• 出口情况：出口增速有所回升，但整体仍为个位数增长，出口美国和欧盟表现较好。

七、原材料价格波动

• 棉花价格：2013年9月价格下跌至19160元/吨，预计在1.8-2万之间窄幅波动。
• 化纤价格：涤纶短纤、粘胶短纤价格下跌，仅氨纶价格上涨。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下。

• 行业评级：

  • 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%以上；
  • 持有：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
  • 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

风险提示

• 行业可能长期处于底部，影响投资者信心。
• 消费类企业存在牺牲损益表修复负债表的可能，导致业绩低于预期。
• 电商模式需长期培育，短期内盈利压力较大。

总结

纺织服装行业在2013年整体表现平淡，消费持续低迷，但制造类企业受益于行业整合和产品升级，具备弱复苏潜力。电商作为新趋势，虽具五大价值，但需时间培育。投资建议关注制造龙头企业及转型成功的优质品牌零售企业，同时警惕行业底部与复苏风险、估值不稳定及库存压力等问题。