20230328-天风证券-龙湖集团-00960.HK-2022年业绩点评_收入业绩稳健增长_商业扩张轻重并举_4页_395kb

报告摘要

龙湖集团于2022年实现主营收入2505.65亿元，同比增长12.17%；归母净利润243.6亿元，同比增长2.13%；每股收益4.084元/股。尽管2022年销售额同比下降30.51%，但公司通过费用管控和业务多元化实现了稳健增长。

收入增长：公司2022年主营收入增长12.17%，主要得益于开发业务营业额增长11.0%和商业运营等非开发业务增长14.1%。
费用管控成效显著：管理费用率下降2.13pct，销售费用率下降0.32pct，显示出公司在成本控制方面的努力。
销售量价承压：2022年合同销售额2015.9亿元，同比下降30.51%；销售均价15451元/平米，同比下降8.98%。
土储聚焦优质区域：新增土储448万方，权益比例64.96%，拿地集中在长三角和西部地区。截至2022年末，公司总土储5795万方，权益建面3975万方，土地成本5221元/平米。
融资成本持续下降：公司保持“三道红线”绿档，净负债率58.1%，剔除预收款后的资产负债率64.8%，现金短债比2.61倍，融资环境良好。
商场业务轻重并举：全年新开15座商场，其中3个为龙湖商业轻资产项目。截至2022年末，全国累计开业商场76座，出租率93.9%，预计2023年有10座商场在北京、杭州、苏州等城市开业。
长租公寓规模领先：冠寓在30个城市开业，已开业11.6万间，出租率88.5%。2022年实现收入24.4亿元，同比增长9%。
投资建议：维持“买入”评级，2023-2025年PE分别为4.61、4.49、4.32X，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力。

财务数据：
- 营业收入：2022年2505.65亿元，同比增长12.17%。
- 归母净利润：2022年243.6亿元，同比增长2.13%。
- 毛利率：21.17%，同比下降4.14pct。
- 平均借贷成本：4.10%，同比下降0.04pct。
- 股东权益合计：2022年233.179亿元，预计2023-2025年将持续增长。
土储情况：
- 新增土储448万方，权益建面291万方，权益比例64.96%。
- 土地成本5221元/平米，占销售单价的33.79%。
- 总土储5795万方，权益建面3975万方，权益比例68.59%。
业务布局：
- 商场业务：2022年新开15座商场，预计2023年有10座商场开业。
- 长租公寓：全行业TOP2，已开业11.6万间，出租率88.5%。
- 商业运营收入占比达78.1%，是公司收入的主要来源。
财务预测：
- 2023-2025年营业收入分别为269.357亿元、280.159亿元、290.188亿元。
- 归母净利润预计分别为253.8亿元、260.5亿元、270.6亿元。
- EPS预计分别为4.04元、4.15元、4.31元。