2017-招商创融-海航技术应收账款（一期）资产支持专项计划说明书_160页_989kb

报告摘要

招商创融-海航技术应收账款（一期）资产支持专项计划总结

核心内容概述

本专项计划是由招商证券资产管理有限公司作为计划管理人，招商证券股份有限公司作为主承销商，以海航航空技术有限公司（以下简称“海航技术”）的应收账款为基础资产发行的资产支持证券。专项计划通过优先/次级分层机制、差额支付承诺及海航集团担保等方式实现信用增级，为投资者提供固定收益产品。

产品特性

基础资产：海航技术依据飞机维修合同所拥有的应收账款债权。
信用增级措施：
- 优先/次级分层结构；
- 海航技术差额支付承诺；
- 海航集团提供无条件、不可撤销的连带责任保证担保；
- 超额覆盖机制。
资产支持证券类型：
- 优先A级：目标募集规模为2.923亿元，信用评级为AAA；
- 优先B级：目标募集规模为1.827亿元，信用评级为AA+；
- 次级：目标募集规模为0.25亿元。
资产支持证券面值：均为人民币100元，总份数为500万份。

主要风险提示

原始权益人破产风险：若海航技术破产，将影响应收账款回收及专项计划偿付能力。
现金流预测风险：应收账款违约率、回收率及逾期情况可能影响现金流预测，进而影响优先级资产支持证券的偿付。
应收账款债务人违约风险：若债务人未履行付款义务，可能导致基础资产损失。
应收账款逾期风险：海南航空作为最大债务人，可能引发逾期风险。
资产集中度风险：海南航空应收账款占比达32.47%，对其回收情况依赖较高。
信用增级措施相关风险：若债务人大面积违约，次级资产支持证券可能无法有效保护优先级资产支持证券。
利率风险：优先级资产支持证券采用固定收益率，市场利率上升可能导致其市场价格下跌。
流动性风险：资产支持证券可在深交所转让，但交易对手有限，可能影响流动性。
评级风险：信用评级不构成投资建议，且可能发生变化，影响投资者利益。
专项计划再投资风险：若原始权益人业务受阻，可能影响基础资产规模，进而影响收益。
尽责履约风险：管理人、托管人、监管银行等若未能尽责履约，可能影响资产支持证券持有人利益。
政策法律风险：专项计划涉及创新产品，相关法律制度尚不完善，可能影响运作。
税务风险：未来税法变化可能影响资产支持证券持有人的税负。
不可抗力风险：政治、经济或自然灾害等不可抗力可能影响资产支持证券的收益。
技术风险：技术系统故障或差错可能影响交易及投资者利益。
操作风险：操作失误或违规可能引发风险。

专项计划运作流程

资金确认日：每六个月一次，用于确认专项计划账户资金余额。
循环购买日：每月第4及5个工作日，用于购买基础资产。
摊还期：在专项计划到期日前一个月，停止循环购买。
分配日：每月第1个工作日，将回收款分配给资产支持证券持有人。

原始权益人情况

公司名称：海航航空技术有限公司。
注册资本：20.8亿元人民币。
股权结构：陕西云舟商贸有限公司持股51.92%，海南航空持股48.08%。
控股股东：陕西云舟商贸有限公司，持股51.92%。
实际控制人：海航集团有限公司，通过控股陕西云舟间接控制海航技术。
业务范围：包括飞机维修、航材保障、技术支援、人员培训等。
维修业务分布：维修人员分布于多个地区，其中北京市和海南省海口市为主要维修基地，占维修总工时的41.88%。

行业分析与竞争优势

行业壁垒：航空维修行业具有高资本和技术要求，提升行业准入门槛。
市场前景：预计2015年我国民用航空维修市场规模将达450亿元，复合增长率约为25%。
竞争优势：
- 维修能力稳步增长；
- 子公司资源整合，实现一站式服务；
- 技术创新，如飞机实时监控系统、3G维修管理系统、EDP供压管维修技术、飞机外表清洗设备等，获得多项国家专利。

财务状况

财务数据：近三年财务数据稳定，总资产、负债及所有者权益呈增长趋势。
应收账款：2014年末应收账款为57,016.62万元，占流动资产较大比例。
资产负债结构：公司财务结构稳定，无不良信用记录，负债管理良好。

交易结构与相关方

主要参与方：
- 计划管理人：招商证券资产管理有限公司；
- 托管人：中国光大银行股份有限公司海口分行；
- 监管银行：中国光大银行股份有限公司海口分行；
- 原始权益人：海航航空技术有限公司；
- 资产服务机构：海航航空技术有限公司；
- 担保人：海航集团有限公司；
- 评级机构：大公国际资信评估有限公司；
- 律师事务所：北京市环球律师事务所；
- 会计师事务所：中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙）。