20211105-招商期货-聚烯烃周报2021年第32期_煤逐步站稳_估值修复_短期震荡为主_20页_1mb

策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年11月5日的聚烯烃市场情况，涵盖聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）的现货价格、库存、成本、利润及未来展望，同时关注煤价、进口利润、能耗双控政策等关键因素对市场的影响。

一、聚乙烯（LLDPE）市场分析

1. 基本面情况

• 煤价站稳：煤价逐步稳定，推动煤化工估值短期修复。
• 现货价格：国内现货价格小幅下跌，基差走强。
• 库存情况：
  • 石化库存处于往年同期水平，逐步去库。
  • 社会库存小幅回升，处于正常水平。
  • 港口库存小幅回升，处于正常偏低水平。
• 进口出口：美金现货小幅下跌，进口窗口关闭，出口窗口打开。
• 供需结构：下半年国内投产偏多，进口量环比回升但同比减少，总供应环比回升，同比增速不大。
• 下游需求：农地膜旺季需求环比回升，支撑短期价格。

2. 交易策略

• 短期：震荡偏强为主。
• 中长期：明年上半年仍处于扩产周期，受国家管控煤化工成本下移，建议远端空单持有或逢高做空。

3. 利润与价差

• PE下游利润：随着原料价格下跌，成品价格跟跌，加工利润小幅缩窄，处于中等水平。
• 价差变化：
  • LLDPE-HDPE价差小幅缩窄，处于正常水平，HDPE对LLDPE支撑转弱。
  • LLDPE-LDPE价差仍处于高位，短期LDPE对LLDPE有支撑。
  • PE新料与回料价差处于正常水平，小幅缩窄，对新料支撑加强。

二、聚丙烯（PP）市场分析

1. 基本面情况

• 煤价站稳：推动煤化工估值短期修复。
• 现货价格：国内现货价格小幅下跌，基差走强。
• 进口出口：
  • 美金现货小幅回落，进口窗口关闭，出口窗口打开。
  • 东南亚进口倒挂，出口更具竞争力。
• 库存情况：
  • 石化库存处于往年同期水平，逐步去库。
  • 社会库存小幅回升，处于正常水平。
  • 港口库存小幅回升，处于中等水平。
  • 煤化工库存小幅回升，处于正常偏高水平。

2. 交易策略

• 短期：震荡为主。
• 中长期：明年仍处于扩产周期，受国家管控煤化工成本下移，建议远端空单持有或逢高做空。

3. 利润与价差

• PP下游利润：原料价格大跌，成品价格跟跌，综合利润小幅缩窄，处于高位水平。
• 价差变化：
  • PP共聚-均聚价差小幅回升，处于正常偏低水平。
  • HDPE-PP价差有所回升，关注是否出现反替代。
  • PP新料与回料价差处于正常水平，小幅缩窄。

三、市场风险点

• 新装置投放情况
• 下游订单情况
• 能耗双控政策落地情况
• 限电情况

四、供需与库存分析

1. PE供需与库存

• 计划检修：2021年PE检修量较2020年有所减少，一季度检修减少，二季度偏多。
• 库存：
  • 石化库存小幅去库，处于往年同期水平。
  • 港口库存小幅持平，处于正常水平。
  • 社会库存小幅下降，处于中等偏高水平。
  • 煤化工库存小幅下降，处于正常偏高水平。

2. PP供需与库存

• 计划检修：2021年PP检修量较2020年明显减少，但二季度检修集中，四季度明显减少。
• 库存：
  • 石化库存小幅去库，处于正常水平。
  • 港口库存小幅下降。
  • 社会库存小幅下降，处于正常水平。
  • 煤化工库存小幅回升，处于正常偏高水平。

五、下游开工率与生产利润

• PE下游开工率：整体稳中小降，农膜、包装膜、单丝、薄膜、中空、管材开工率均有所下降，但部分行业同比上升。
• PP下游开工率：整体稳中小升，塑编、注塑、BOPP膜开工率有所回升。

六、周度展望

• LLDPE：短期震荡偏强，中长期关注能耗双控政策、新增产能及下游订单。
• PP：短期震荡，中长期关注新装置投放、能耗双控及下游需求变化。

七、研究员简介

• 李国洲：招商期货研究所化工研究主管，多年从事能化研究与投资，形成以基本面研究为基础、基差背离为切入点的投资体系。
• 安婧：英国华威大学金融硕士，专注原油基本面研究，擅长从国际供需矛盾及数据分析判断行情走势。

八、重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 信息来源合法，但招商期货不对其准确性或完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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