20220829-国海证券-申能股份-600642.SH-点评报告_在沪机组发电量下滑_风光高增提振业绩_5页_319kb

报告摘要

申能股份（600642）2022年半年度业绩点评报告总结

核心内容

申能股份（600642）于2022年8月29日发布其2022年半年度业绩报告。公司作为上海地区重要的综合能源供应商，其业务结构正在经历显著调整，新能源装机规模快速增长，推动公司业绩改善。尽管煤电业务因高煤价和疫情影响而承压，但风电和光伏业务的高增长有效支撑了公司整体盈利。

主要观点

业绩表现：2022H1公司实现营业收入127.65亿元，同比增长10.08%；归母净利润8.13亿元，同比下降46.94%。净利润下滑主要受煤价高企和疫情冲击影响，但新能源业务的增长对业绩形成有力支撑。
业务结构变化：
- 煤电业务收入同比增长24.90%，但因煤价上涨导致营业成本同比上升32.17%，毛利率仅为3.91%，盈利回正但盈利能力较弱。
- 风电业务收入同比增长39.94%，光伏业务收入同比增长87.72%，成为业绩增长的主要动力。
- 油气业务收入同比增长4.11%，气电业务收入同比下降22.94%，反映上海地区煤电、气电机组发电量下滑。
发电量变化：
- 上半年公司整体发电量同比下降2.2%。
- 上海外高桥第三、第二、吴泾第二发电厂发电量分别同比下降15%、8%、2%。
- 天然气发电完成14.91亿千瓦时，同比下降52.2%。
- 风电、光伏发电量分别同比增长19.7%、66.6%，显示新能源装机的快速增长带动发电量提升。
电价上涨：公司上网电价均价0.504元/千瓦时（含税），同比上涨17.48%，有助于改善盈利能力。
新能源装机增长：截至2022年6月底，公司控股装机容量达1557.65万千瓦，同比增长19.6%。其中，风电、光伏装机占比分别为14.05%和9.76%，新能源装机占比持续提升。
投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。预计2022-2024年公司营业收入分别为287.76/306.73/324.24亿元，归母净利润分别为27.71/34.85/39.93亿元，净利润增速分别为69%/26%/15%。
估值指标：
- 2022-2024年PE分别为10.81/8.60/7.50。
- P/B、P/S等估值指标持续下降，显示公司价值被市场逐步认可。

关键信息

业务分析

业务类型	收入同比增长	毛利	毛利率
煤电	+24.90%	2.28亿元	3.91%
风电	+39.94%	7.92亿元	未提及
光伏	+87.72%	2.07亿元	未提及
油气	+4.11%	未提及	未提及
气电	-22.94%	未提及	未提及