20230331-开源证券-继峰股份-603997.SH-公司信息更新报告_2022年业绩稳中有升_格拉默整合效果初见成效_4页_884kb

报告摘要

继峰股份 (603997.SH) 总结

核心内容

继峰股份（603997.SH）是一家专注于汽车内饰件及座椅业务的公司，近期获得奥迪项目定点，显示出其在乘用车座椅业务上的强劲发展势头。公司2022年全年实现营收179.67亿元，同比增长6.7%；但归母净利润为-14.17亿元，主要受到长期资产减值计提和乘用车座椅费用等特殊因素影响。2022年Q4实现营收49.32亿元，同比增长14.0%，环比增长7.2%，并实现扭亏为盈。公司维持“买入”投资评级，认为其盈利能力有望持续修复。

主要观点

业绩改善：尽管2022年整体归母净利润为负，但剔除特殊因素后实现1.82亿元，同比增长43.8%。2022Q4在扣除长期资产减值影响后实现归母净利润0.87亿元，同比扭亏为盈。
业务拓展：公司乘用车座椅业务客户开拓进展顺利，从新能源车企拓展至传统高端合资企业，并成功获得奥迪项目定点。2022年公司新增2个乘用车座椅定点，2023年至今再获2个新增定点。
格拉默整合：公司与格拉默的整合效果初见成效，2022年格拉默实现营收155.87亿元，经营性EBIT为2.52亿元，同比增长39.96%。
降本增效：公司推进P2P（Path to Profitability）计划，通过供应链管理、VAVE（价值分析与价值工程）及工厂运营效率提升，实现降本增效。
财务预测：分析师预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为3.83/5.90/10.19亿元，EPS分别为0.34/0.53/0.91元/股，对应PE分别为42.8/27.8/16.1倍，显示出未来盈利能力的持续改善趋势。

关键信息

财务数据

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	16,832	17,967	20,140	22,494	25,349
归母净利润（百万元）	126	-1,417	383	590	1,019
毛利率（%）	14.1	13.1	14.8	15.5	16.1
净利率（%）	0.7	-8.1	2.0	2.9	4.4
ROE（%）	2.5	-38.7	9.5	13.5	18.7
EPS（元）	0.11	-1.26	0.34	0.53	0.91
P/E（倍）	129.8	-11.6	42.8	27.8	16.1
P/B（倍）	3.5	4.7	4.3	3.7	3.0
EV/EBITDA（倍）	20.2	-42.5	19.6	15.2	10.6

营收与利润趋势

营收增长率：2021年增长7.0%，2022年增长6.7%，预计2023年增长12.1%，2024年增长11.7%，2025年增长12.7%。
归母净利润增长率：2021年增长148.9%，2022年大幅下降1221.6%，预计2023年增长127.0%，2024年增长54.2%，2025年增长72.6%。

资产负债与现金流

资产负债率：从2021年的69.2%上升至2022年的75.6%，随后逐步下降至2025年的60.3%。
净负债比率：从2021年的103.2%上升至2022年的143.2%，预计2023年为143.5%，2024年为115.2%，2025年为84.0%。
现金流量：2022年经营活动现金流为1052亿元，2023年预计为501亿元，2024年为1123亿元，2025年为1363亿元，显示公司现金流状况逐步改善。