> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 昆仑能源(00135.HK) 2026年中期业绩总结 ## 核心内容 昆仑能源在2026年上半年实现了稳健的业绩表现，公司整体经营韧性较强，同时积极布局新能源业务，并维持“买入”评级。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司2026年上半年实现营业收入1000.4亿元，同比增长2.6%；税前利润67.8亿元，同比增长0.7%；归母净利润33.1亿元，同比增长4.6%。中期派息每股0.1916元，同比增长15.4%，派息率达到50%。 - **业务结构**： - **天然气销售**：营业收入826.8亿元，同比增长3.2%；税前利润42.3亿元，同比下降5.6%。零售气量164亿方，同比下降1.7%；分销与贸易气量138亿方，同比增长10.8%。 - **LNG加工与储运**：税前利润17.7亿元，同比下降3.9%。LNG处理总量同比下降8.7%至72亿方，平均负荷率降至77.5%。 - **LPG销售**：税前利润6.6亿元，同比增长20%。LPG销售量274万吨，同比下降11%。 - **勘探与生产**：税前利润3.3亿元，同比增长443%。原油权益销售量404万桶，同比下降1.9%；平均销售价格增长13.8%至71.6美元/桶。 - **新能源布局**：截至2026年6月底，公司累计投产气电项目20个，累计装机规模达13.7GW；累计投产分布式光伏项目110个，装机规模21MW。聊城莘县风电与哈石化绿色风电项目预计2026年底前投产，并在推进多地气电项目前期研究。 - **未来展望**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为56.03/58.92/61.65亿元，同比分别增长4.8%/5.2%/4.6%。全年指引零售气量同比持平，新增用户60-70万户；LNG接收站负荷率80%，LNG工厂加工量同比增长13%；LPG销售量580万吨，原油权益销售量800万桶。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 项目 | FY2025 | FY2026E | FY2027E | FY2028E | |------|--------|---------|---------|---------| | 营业收入(百万元) | 1,939.8 | 2,050.8 | 2,238.5 | 2,426.7 | | 归母净利润(百万元) | 53.5 | 56.0 | 58.9 | 61.6 | | ROE | 7.9% | 7.9% | 7.9% | 7.9% | | 每股收益(元) | 0.62 | 0.65 | 0.68 | 0.71 | | 股息率 | 4.7% | 4.8% | 5.2% | 5.5% | ### 资产负债表 | 项目 | FY2025 | FY2026E | FY2027E | FY2028E | |------|--------|---------|---------|---------| | 现金 | 312.8 | 291.9 | 301.1 | 315.7 | | 流动资产 | 586.3 | 568.3 | 581.2 | 597.6 | | 非流动资产 | 854.9 | 901.8 | 916.9 | 932.8 | | 总资产 | 1,441.2 | 1,470.0 | 1,498.0 | 1,530.4 | | 股东权益合计 | 922.8 | 962.1 | 999.4 | 1,038.1 | ### 现金流量表 | 项目 | FY2025 | FY2026 | FY2027 | FY2028 | |------|--------|--------|--------|--------| | 经营活动产生现金流量 | 124.3 | 132.2 | 153.0 | 166.3 | | 投资活动产生现金流量 | -1.2 | -70.0 | -66.5 | -63.2 | | 融资活动产生现金流量 | -89.0 | -83.2 | -77.3 | -88.5 | | 现金净变动 | 34.1 | -20.9 | 9.2 | 14.6 | ### 估值比率 | 指标 | FY2025 | FY2026E | FY2027E | FY2028E | |------|--------|---------|---------|---------| | PE | 10.96 | 10.46 | 9.94 | 9.51 | | PB | 0.86 | 0.82 | 0.78 | 0.75 | ## 风险提示 - 全国天然气消费量增速放缓 - 上游天然气价格大幅上涨 - 各地顺价政策落实不及预期 ## 投资建议 维持“买入”评级，基于公司天然气销售与LNG接收站及加工厂业务的经营韧性，LPG与勘探业务的利润增长，以及积极布局气电与新能源业务。预计未来三年公司业绩稳步增长，派息率持续提升，具备长期投资价值。