20250820-天风证券-昆仑能源-00135.HK-25H1总销气量双位数增长_加工储运表现较好_2页_347kb

昆仑能源中报分析报告

投资评级

• 投资评级：买​​入（维持）
• 股价：7.65港元；目标价未提供
• 总股本：8，658.80百万股；市值：66，239.83百万港元

经营表现

天然气业务

• 2025上半年总销气量增长10.05%，达290.95亿立方米，但零售气量同比下降2.23%。
• 气量结构：工业用（+8%）、商业（-1.5%）、居民（-3.6%）、LNG加气站（-48.5%），分销与贸易（+22.6%）。
• 平均销售价同比下降0.1元/方，但利润端仍受到抑制，股东应占溢利同比下降4.36%。

LNG加工与储运

• 收入小幅下滑1.58%，溢利上升11.41%至18.36亿元，工厂检维修周期缩短25%，盈利再创新高。
• 北京和江苏LNG接收站分别实现气化和装车量增长1.66%和负荷率提高1.4个百分点。

原油与LPG业务

• 原油价格下跌，收入同比降15.91%，实现销量同比下降，但其优化采购和价格策略尝试保持效益。
• LPG销量增长4.87%，但收入增幅低于销量，反映竞争压力；该板块维持价格高位并拓展直供渠道。

成本与投资管控

• 期间费用同比下降8.86%，雇员酬金减少10.07%。
• 2025H1资本开支同比降31.6%，主要用于天然气销售和接收站升级。

风险提示

• 天然气需求增长放缓；国际油气价格波动；公司新接用户及价格顺延政策效果不及预期；LPG销售未达目标。

盈利预测与估值

• 预测2025/26/27年归母净利润为62.29亿/66.96亿/72.13亿元人民币，维持“买入”评级。

（注：本文为昆仑能源公司报告摘要，用户应结合其他信息和自身判断进行独立投资决策）