20220505-华联期货-白糖月报_供需形势好转_糖价有望回升_12页_1mb

白糖月报总结

核心观点

• 国际供需格局：北半球甘蔗糖产区2021/22榨季生产已接近尾声，全球食糖产量预计小幅增加，但供需仍维持短缺状态，只是短缺量有所减少。
• 巴西糖产：巴西已进入2022/23榨季，预计食糖产量将明显增加，尽管原油和乙醇价格高企可能影响糖醇比，但整体产量仍有望增长。
• 印度与泰国：印度和泰国本榨季食糖产量和出口量均有望增加，季风天气对新季作物生长有利。
• 甜菜糖减产：全球甜菜糖产量可能减产，尤其在欧洲地区，若俄乌冲突影响扩大，农户或将改种玉米和小麦，导致甜菜减产。
• 原油价格支撑：原油价格若继续上涨，可能支撑国际糖价上涨，后期需重点关注巴西糖醇比和产量变化。
• 国内市场供需：国内2021/22榨季供需格局将有所收紧，但国内自身驱动力较弱，糖价主要受外盘推动。
• 进口压力：配额外进口糖价格持续倒挂，有助于减少进口及市场供应压力。
• 成本支撑：国内资源成本整体抬升，制糖成本进一步上升，糖价成本支撑增强。
• 国储库存影响：国储库存庞大，将制约糖价上涨空间。
• 糖价预测：预计5月郑糖加权指数运行区间为5700-6150元/吨。

交易策略

• 建议：中线投机或套保逐步买入并持有。
• 支撑区间：
  • SR2209合约参考支撑区间为5700-5800元/吨。
  • SR2301合约参考支撑区间为5900-6000元/吨。

基本面分析

2.1 供给端

国际市场

• 巴西：2022/23榨季预计食糖产量增长15%至4028万吨，糖醇比调减至45%左右，出口量预计增长3.8%至2662万吨。
• 印度：2021/22榨季食糖产量预计达到3500万吨，出口量上调至900万吨，期末库存预计680万吨。
• 泰国：2021/22榨季产糖量预计1100万吨，2022/23榨季预计产糖量将再度扩大至1300万吨。
• 澳大利亚：2021/22年度食糖产量为440万吨，出口量预计小幅增加至363.5万吨。
• 欧盟：预计2022/23年度糖产量为1630万吨，因农户改种利润更高的作物，进口量下调至170万吨。
• 美国：2021/22年度食糖总产量为930.9万吨，其中甜菜糖产量为533.81万吨，甘蔗糖产量为397.1万吨。
• 俄罗斯：2021/22榨季甜菜糖产量预计为565万吨，种植面积增加至100.71万公顷。

国内市场

• 产量：2021/22榨季全国食糖产量预计降至1007万吨，同比下降12.2%。
• 区域分布：广西产糖量占全国的三分之二，云南、广东、海南等地仍有部分糖厂在榨季中。
• 进口量：2021/22榨季累计进口277.13万吨，同比减少29.39%；预计2022年进口量维持在450万吨左右。
• 库存情况：截至2022年3月底，全国工业库存为517.81万吨，期末库存预计为946万吨，库存消费比为64.06%。

2.2 需求端

• 国际消费：2021/22榨季全球食糖消费量为1.7244亿吨，期末库存为9443万吨。
• 国内消费：我国是全球第二大食糖消费国，但人均消费量较低，消费结构以工业为主，民用需求相对稳定。
• 出口量：预计2021/22年度我国食糖出口量维持在18万吨左右，出口量较小。

2.3 成本增加趋势

• 甜菜糖成本：北方甜菜糖成本攀升至5600-5800元/吨，主要因玉米收益增加、辅料价格上涨及甜菜减产。
• 甘蔗糖成本：广西甘蔗产糖率下降，原料成本上涨，预计本年度含税生产成本增加至5600-5700元/吨。
• 未来展望：2022/23榨季种植成本可能因柴油和肥料价格上涨而继续攀升。

2.4 进口压力减轻

• 进口趋势：2021/22榨季进口量预计下降，但仍高于2020年以前的平均水平。
• 国储作用：国储库存充足，有助于缓解市场供需紧张，预计本年度将净出库40万吨以满足市场需求。

2.5 俄乌局势影响分析

• 影响程度：俄乌非主要产糖国，但冲突导致国际原油价格上涨，间接影响巴西、印度等国的糖醇比。
• 出口限制：乌克兰、俄罗斯、阿尔及利亚、摩尔多瓦等限制食糖出口，印度也拟出台出口限制或征税方案。
• 不确定性因素：
  1. 乌克兰新季甜菜播种可能减少30%。
  2. 巴西、印度乙醇政策影响糖醇比。
  3. 化肥供应紧张推升新季糖料成本。

结论

• 供需形势：国际方面，全球食糖产量小幅增加，但供需仍维持紧张；国内方面，供需格局收紧，但主要受外盘推动。
• 价格走势：国内糖价有望回升，但国储库存庞大将限制上涨空间。
• 趋势判断：预计5月郑糖加权指数运行区间为5700-6150元/吨，国内糖价重拾升势概率较大。

图表说明

• 图1：白糖期货指数月线图，显示郑糖价格走势。
• 图2：国内白糖基差率年度对比图，反映现货与期货价差。
• 图3：全球糖市过剩/缺口情况，显示全球供需平衡。
• 图4：巴西糖醇价差及制糖比变化，显示巴西糖厂对乙醇的倾斜。
• 图5：印度年度食糖产量变化，反映印度产量趋势。
• 图6：我国食糖进口量情况，显示进口趋势。
• 图7：国内食糖产销进度，反映国内供需情况。
• 图8：白糖期货2209与2301合约周线图，显示价格走势及支撑区间。

研究员信息

• 姓名：黄忠夏
• 电话：0769-22119245
• 从业资格号：F0285615
• 投资咨询从业证书号：Z0010771

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