20220228-华联期货-白糖月报_原油强势提振有限_等待供需好转_12页_998kb

白糖月报总结

研究员信息

• 姓名：黄忠夏
• 电话：0769-22119245
• 从业资格号：F0285615
• 投资咨询从业证书号：Z0010771

核心观点

2022年白糖市场预计整体走势不悲观，但基本面矛盾不够突出，驱动力相对有限。结合国内外供需及成本因素，国内糖价将维持大区间震荡偏强走势，主要运行区间预计在 5600-6500元/吨。

• 国际糖价：2021/22榨季全球糖市供应缺口预计为255万吨，较上榨季有所收窄。
• 巴西因素：巴西2021/22榨季已结束，糖产量下降，但4月将进入新榨季，市场关注巴西国家石油公司是否提高汽油价格以提振乙醇需求，从而间接影响糖价。
• 国内供需：国内糖价主要受外盘推动，2021/22榨季国内供需格局将有所收紧，但驱动力有限。
• 成本影响：国内制糖成本整体抬升，配额外进口利润持续压缩，国储库存庞大将制约糖价上涨空间。
• 价格预期：新榨季糖价将运行于国产糖成本之上，同时关注配额外进口成本变化。

交易策略

• 建议在 一季度季节性价格低位 布局 中长线买入做多。
• SR2205合约 参考支撑位 5600-5700元/吨。
• SR2209合约 参考支撑位 5600-5750元/吨。

一、行情回顾

• 春节后糖价低迷：2022年春节后两个多月是食糖消费淡季，糖价整体偏弱。
• 郑糖走势：2月郑糖加权指数最高为 5816元/吨，最低为 5670元/吨，整体运行在 5月线（5827元/吨）之下。
• 基差变化：2月底国内主力基差重回贴水状态，约 -35元/吨。

二、基本面分析

2.1 供给端

国际市场

• 全球糖市：2021/22榨季全球糖市供应缺口预计为 255万吨，较上榨季有所收窄。
• 巴西：2021/22榨季糖产量预计下降至 3200万吨，主因干旱和霜冻，糖醇比下降至 45.5%。2022/23榨季糖产量仍面临天气不确定性，预计供应短缺 74.2万吨。
• 印度：2021/22榨季糖产量预计 3145万吨，出口量约 500万吨，但出口补贴暂停导致出口量下降。
• 泰国：2021/22榨季糖产量预计 950-1100万吨，出口量预计 750万吨，较上榨季有所回升。
• 澳大利亚：2021/22榨季产量预计 440万吨，出口量小幅增加至 363.5万吨。
• 欧盟：2021/22榨季产量预计 1660万吨，库存消费比预计下降至 73.87%。
• 俄罗斯：2021/22榨季产量预计 570万吨。

国内市场

• 产量：2021/22榨季国内产量预计 1007万吨，较上榨季基本持平。
• 进口量：2021/22榨季累计进口糖 174万吨，同比减少 76万吨，但进口量仍处于历史高位。
• 库存情况：2021/22榨季截至2022年1月31日，全国工业结余库存 322.26万吨，国储库存 695.88万吨。
• 进口压力：2022年进口压力将有所减轻，预计进口量在 480-500万吨 左右，配额外进口成本预计在 5700-7100元/吨。

2.2 需求端

• 全球消费：2021/22榨季全球糖消费预计 1.7303亿吨，较上年度增长 1.2%，但受疫情限制和消费模式变化影响，增长有限。
• 中国消费：国内食糖消费量预计 1550万吨，以工业消费为主，2021年10月含糖食品产量同比上涨 0.28%-20.81%，碳酸饮料增长显著。

2.3 成本增加趋势

• 国内成本：2022/23榨季国内成本将延续上升趋势，甜菜糖成本预计升至 5600-5800元/吨，甘蔗糖成本预计升至 5600-5700元/吨。
• 主要因素：柴油、肥料、辅料价格大幅上涨，同时广西糖分预计下滑至 12.5%，进一步推高成本。

2.4 进口压力减轻

• 进口节奏：2021年进口量过大，2022年预计有所纠正，回归总量平衡。
• 进口成本：若外糖跌至 17.5美分/磅 左右，进口加工糖成本将再度具备竞争力。

2.5 巴西乙醇回报率高于糖

• 乙醇价格：巴西无水乙醇价格预计上涨至 3.99雷亚尔/升，含水乙醇预计上涨至 3.43雷亚尔/升，乙醇回报率高于糖。
• 生产倾向：糖厂可能更倾向于生产乙醇，从而间接影响糖价走势。

三、结论及交易策略

• 国际糖市：短期内偏弱，但巴西新榨季可能带来一定支撑。
• 国内糖市：供需格局趋紧，但驱动力有限，糖价主要受外盘影响。
• 成本因素：国内成本上升，糖价重心上移，国储库存限制上涨空间。
• 价格区间：预计2022年国内糖价运行区间为 5600-6500元/吨，震荡偏强。
• 交易建议：建议在 一季度价格低位 布局 中长线做多，关注 SR2205 和 SR2209 合约支撑位。

免责声明

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