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思源电气（002028）2023年业绩预告点评：双轮驱动稳增长，业绩基本符合预期

时间：2024年01月22日
分析师：曾朵红、谢哲栋

业绩概况

• 营收：预计2023年实现营收12451亿元，同比增长18%
• 净利润：预计归母净利润1545亿元，同比增长27%；
  • 扣除非经常损益后归母净利润1364亿元，同比增长17%
• 季度数据：Q4营收增速9%，但归母净利润及扣非净利润出现下滑

核心分析

1. 收入短期波动：

   • 原因：国内工业企业延迟交付，海外运输受红海局势影响
   • 判断：扰动为短期问题，不影响长期增长趋势

2. 利润端影响因子：

   • 股权激励费用约6400万元
   • 商誉减值（主要源于烯晶碳能）贡献负1亿以上的贡献
   • 影响实际经营利润约17亿元

3. 需求分析：

   • 国内电网投资持续增长（预计24年电网投资额同比增长8%）
   • 海外订单增长超50%，订单增长稳健
   • 电改深入推进及新能源大基地建设推动市场需求

4. 财务预测调整：

   • 调低2023年归母净利润至1545亿元（原1659亿）
   • 2024年、2025年归母净利润预测分别为2021亿元、2527亿元
   • 维持24年PE为19倍，25年PE为15倍

投资评级

• 目标价：732元/股（对应24年PE28倍）
• 评级：维持“买入”建议，上涨潜力空间被看好

风险提示

• 电网投资不及预期
• 海外业务拓展不达预期
• 原材料价格变动或行业竞争加剧
• 商誉减值事件可能继续

免责声明：
根据Wind数据以及东吴证券预测内容整理，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。