20250714-东吴证券-思源电气-002028.SZ-2025年中报业绩快报点评_业绩大超市场预期_出海兑现盈利大幅提升_3页_457kb

思源电气（002028）2025年中报业绩快报点评总结

证券分析师：曾朵红 | 执业证书：S0600516080001 | 买入（维持）

核心业绩

• H1业绩快报：
  营收84.97亿元，同比增长38%；归母净利润12.93亿元，同比增长46%（扣非净利润12.38亿元，同比增长47%）。
  Q2单季：营收52.70亿元，同比增长50%；归母净利润8.47亿元，同比增长62%（扣非净利润8.01亿元，同比增长60%）。

• 盈利能力：1H21归母净利率15.22%，同比提升0.83个百分点；Q2净利率16.07%，同比提升1.14个百分点。

海外市场表现

• 出口强劲：1-5月变压器/高压开关出口金额约225/150亿元，同比增长35%/32%。
• 需求旺盛：美国/韩国/德国变压器PPI同比分别增长3.07/7.00/2.92个百分点，开关设备PPI同比分别增长11.20/9.19/3.78个百分点。
• 订单增长：24年新签海外订单同比增长超80%（欧洲、中南美、中东等市场订单翻倍），25年1-5月订单保持高增长。

国内市场突破

• 国网中标：25年前三批国网招标中标金额38.6亿元，同比增长94%，市场份额大幅提升。中标高端产品（如750kV组合电器），为进军1000kV领域奠定基础。
• 新兴业务：储能+超级电容业务发展迅速，储能产品出口欧洲10余国，超级电容拓展至汽车电子、AIDC领域。

业绩预测调整

• 上调盈利预测：
  2025-2027年归母净利润预测分别为28.2/38.0/50.0亿元（同比+38%/35%/32%），对应PE分别为19x/14x/11x。
• 目标价：2025年25x PE对应目标价90.7元/股，维持“买入”评级。

风险提示

• 电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧等风险需关注。

财务数据摘要

• 关键指标趋势：
  营收增长率：24.06% → 24.94%；归母净利润增长率：31.42% → 37.86%。
• 估值变化：当前P/E（最新摊薄）19.29倍，ROE持续提升至20.36%（2026E）。