20160620-安信证券-金螳螂-002081.SZ-布局体育产业开启消费服务转型新征程_25页_1mb

金螳螂（002081.SZ）体育产业布局与战略转型分析

核心内容

• 体育产业迎来黄金发展期：中国体育产业总规模预计在2020年将超3万亿元，体育产业增加值占比达到1%。体育服务业将成为未来重点，预计2020年产值达9000亿元，年复合增长率25%。
• 公司与阿里体育合作：金螳螂与阿里体育成立合资公司，募集100亿元基金，用于智能场馆改造及周边体育文化设施建设，目标覆盖全国百城上万场馆，已签约鸟巢、水立方等知名场馆。
• C端消费战略转型：公司从公装向家装业务延伸，2C业务成为业绩增长的重要来源，2016年“金螳螂家”预计产值达10亿元，未来将向其他新消费产业复制转型策略。
• 业绩稳步增长：2016年一季度业绩增长6.25%，上半年预增0-20%，预计全年稳步增长。公司具备良好的现金流和较低的费用率，优于行业平均水平。
• 投资建议：公司EPS预测为0.69/0.80/0.91元，目标价17.25元（对应2016年25倍PE），评级为买入-A。

主要观点

体育产业前景广阔

• 中国体育产业仍处于快速增长阶段，2014年增加值占GDP比重为0.6%，预计到2020年将达1%。
• 体育人口比例上升，人均体育消费水平增长，体育服务业成为未来增长的核心。
• 政策支持推动体育产业改革，如取消赛事审批、去行政化等，释放了体育行业的发展空间。

公司布局体育产业

• 与阿里体育成立合资公司，计划投资100亿元，打造体育经济生态圈。
• 借助阿里体育的IP资源和平台优势，公司将在体育场馆智能化、赛事运营、体育大数据等领域进行深入布局。
• 合作已初步落地，如与鸟巢、水立方合作，提出城市体育发展整体解决方案。

战略转型方向明确

• 公司正从B端向C端消费服务转型，通过“金螳螂家”布局家装市场，2016年计划开设50家门店，预计产值10亿元。
• 体育产业是公司向C端拓展的重要一步，未来有望向其他消费领域延伸。

关键信息

体育产业数据

• 体育产业规模：2014年总规模1.35万亿元，2020年目标3万亿元，年复合增长率14.2%。
• 体育服务业占比：2014年2400亿元，预计2020年达9000亿元，年复合增长率25%。
• 体育场馆需求：2013年人均体育场地面积1.5平方米，2020年目标1.8平方米，需新增40万个体育场馆。

公司与阿里体育合作细节

• 合资公司成立：金螳螂与阿里体育共同出资2000万元，阿里体育持股56%，金螳螂资管与世旗基金持股44%。
• IP资源：阿里体育拥有国际足联、国际泳联、NFL等IP资源，公司有望通过合作提升场馆吸引力和商业价值。
• 智能场馆建设：计划投入1亿资金用于智能场馆系统研发，提升场馆运营效率与用户体验。

公司财务表现

• 收入与利润：2016年预计收入204.12亿元，净利润18.36亿元，EPS为0.69元。
• 毛利率与费用率：综合毛利率稳定在18%，费用率有所上升但控制良好，优于行业可比公司。
• 现金流：公司经营性现金流表现良好，2016年一季度达25.73亿元，上半年有望实现稳步增长。

转型与估值提升

• 公司转型2C业务和体育产业，有助于提升估值，目前PE为14倍，低于行业平均水平。
• 转型后，市场对公司的认知将发生变化，消费属性增强将推动估值提升。
• 未来公司有望通过体育产业及其他新消费领域实现多点突破，增强市场竞争力。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若经济持续低迷，可能影响公司业绩增长。
• 转型进度不及预期：若转型业务推进缓慢，可能影响公司长期战略价值实现。

总结

金螳螂通过与阿里体育合作，开启体育产业布局，借助其IP资源和平台优势，推动体育场馆智能化和体育经济生态圈建设。同时，公司积极向C端消费服务转型，通过“金螳螂家”和体育产业布局，提升业绩增长动力和市场估值。整体来看，公司具备较强的执行力和资源整合能力，有望在未来实现业绩稳步增长和估值提升。