20230325-国联证券-佩蒂股份-300673.SZ-公司回购方案实施完毕_国内外市场持续拓张_3页_389kb

佩蒂股份（300673）总结

核心内容

佩蒂股份（300673）于2023年3月25日发布公告，宣布其回购方案已实施完毕。公司通过集中竞价交易方式以不超过25.00元/股的价格回购了4,602,535股，占总股本的1.8162%，回购均价为16.29元/股。此次回购主要用于员工持股计划或股权激励计划，以支持公司未来发展并增强员工积极性。

主要观点

• 回购方案完成：公司已完成2022年股东大会批准的回购方案，彰显对公司未来发展的信心。
• 股权激励条件达成：公司2022年股权激励计划的行权条件已满足，为未来业绩增长奠定基础。
• 国内市场扩容：2019-2021年，城镇宠物犬猫消费市场规模年均复合增长率达10.92%，未来市场持续扩张有望推动公司销量增长。
• 产能扩张：公司利用可转债募集资金，在新西兰、江苏、柬埔寨等地扩展产能，为公司长期发展提供支持。
• 盈利预测积极：公司预计2022-2024年收入分别为16.69/20.90/25.50亿元，净利润分别为1.93/2.21/2.91亿元，EPS分别为0.76/0.87/1.15元/股，三年CAGR为69.27%。
• 估值合理：公司当前市盈率为23倍，2023年目标市盈率为30倍，对应目标价为26.1元，维持“买入”评级。

关键信息

股票回购信息

• 回购时间：2022年3月24日股东大会批准，2023年3月25日实施完毕。
• 回购数量：4,602,535股。
• 回购均价：16.29元/股。
• 回购用途：用于员工持股计划或股权激励计划。
• 当前股价：2023年3月25日收盘价为17.48元。

市场与行业分析

• 国内市场：宠物市场仍处于扩容期，公司有望受益于市场增长。
• 产能建设：公司在新西兰、江苏、柬埔寨扩展产能，提升市场竞争力。

财务预测

• 收入预测：2022年为16.69亿元，2023年为20.90亿元，2024年为25.50亿元。
• 净利润预测：2022年为1.93亿元，2023年为2.21亿元，2024年为2.91亿元。
• EPS预测：2022年0.76元/股，2023年0.87元/股，2024年1.15元/股。
• 三年CAGR：69.27%。
• 估值指标：
  • 2023年PE为20.03倍，目标PE为30倍，对应目标价26.1元。
  • 2023年PB为2.05倍，目标PB为1.83倍。
  • 2023年EV/EBITDA为9.74倍，目标EV/EBITDA为7.70倍。

风险提示

• 原材料价格波动
• 海外运营风险
• 汇率波动
• 客户集中度较高

财务数据摘要

资产负债表

• 总股本：253百万股（2023E）
• 资产负债率：29.4%（2024E）
• 流动比率：6.96（2024E）
• 速动比率：5.30（2024E）
• 资产总计：3486百万元（2024E）

利润表

• 营业收入：2022E为1669百万元，2023E为2090百万元，2024E为2550百万元。
• 净利润：2022E为193百万元，2023E为221百万元，2024E为291百万元。
• 归母净利润：2022E为193百万元，2023E为221百万元，2024E为291百万元。
• 每股收益（EPS）：2022E为0.76元/股，2023E为0.87元/股，2024E为1.15元/股。

现金流量表

• 经营活动现金流：2022E为323百万元，2023E为223百万元，2024E为285百万元。
• 投资活动现金流：2022E为4百万元，2023E为4百万元，2024E为4百万元。
• 筹资活动现金流：2022E为-270百万元，2023E为-46百万元，2024E为-52百万元。
• 现金净增加额：2022E为57百万元，2023E为180百万元，2024E为237百万元。

财务比率

• 毛利率：2022E为28.1%，2023E为27.4%，2024E为28.2%。
• 净利率：2022E为12.0%，2023E为10.9%，2024E为11.8%。
• ROE：2022E为9.9%，2023E为10.3%，2024E为12.0%。
• ROIC：2022E为13.5%，2023E为15.5%，2024E为19.0%。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价：26.1元
• 当前价格：17.48元
• 投资逻辑：公司作为宠物零食龙头，受益于国内市场扩容及产能扩张，盈利预测积极，估值合理。

估值与成长性

• PE（2023E）：20.03倍
• PB（2023E）：2.05倍
• EV/EBITDA（2023E）：9.74倍
• 成长能力：
  • 营业收入增速：2022E为31.34%，2023E为25.20%，2024E为22.02%
  • 归母净利润增速：2022E为221.79%，2023E为14.53%，2024E为31.60%

行业背景

• 行业：饲料/农林牧渔
• 市场趋势：宠物市场持续增长，公司具备竞争优势。
• 公司地位：宠物零食行业龙头，具备较强的品牌影响力和市场拓展能力。

总结

佩蒂股份通过完成股票回购计划，展现了对公司未来发展的信心，并为员工激励和长期战略提供支持。公司在国内宠物市场仍处于扩容期的背景下，积极扩展产能，推动业绩增长。财务数据显示公司盈利能力提升，估值合理，未来增长潜力较大。分析师建议“买入”，目标价为26.1元，当前股价为17.48元，具有较高的上涨空间。然而，公司也面临原材料价格波动、海外运营风险、汇率波动及客户集中度高等潜在风险。