深度报告-20241122-山西证券-电魂网络-603258.SH-专注精品厚积薄发_期待新品周期开启_33页_3mb

投资建议：

首次覆盖电魂网络（603258），给予“增持-A”评级。预测公司2024-2026年归母净利润分别为0.91/3.29/4.11亿元，同比增长609%/2595%/249%。核心产品《梦三国》系列持续贡献稳定业绩，新产品《野蛮人大作战2》《修仙时代》等有望打开增长空间，海外收入有望改善。估值方面，公司2025-2026年PE低于行业平均。

公司概况：

电魂网络成立于2008年，聚焦精品游戏研运，产品覆盖端游、手游、电竞赛事、国风IP等领域。核心产品《梦三国》运营超15年，流水稳定年均4-5亿元。

竞争优势：

1. 存量IP：《梦三国》系列通过高频迭代、赛事体系、MMO+MOBA融合保持长生命周期，连续入选杭州亚运会。
2. 新品储备：《野蛮人大作战2》（接入AI技术）、《修仙时代》等在研产品预期2024Q4上线，TapTap预约超28万。
3. 技术布局：与网易合作成立“游戏人工智能联合实验室”，推动AI在游戏研发中的应用，提升用户体验。

行业趋势：

• 供给端：版号常态化发放（2024年1-11月发放1281款国产游戏版号），新品周期逐步启动。
• 需求端：2024年前三季度国内游戏市场收入同比增长461%，出海市场8-9月收入增速达25%/34%，AI赋能提升研发效率与用户留存。

风险提示：

• 行业竞争加剧、政策变动、新游表现不及预期、营收依赖单一IP（《梦三国》系列贡献65%营收）、海外市场风险等。

财务预测：

2024-2026年收入预计为602/1272/1525亿元，同比增长-11%/111%/199%。净利润增速显著，2024年-2026年分别增长609%/2595%/249%。