20221028-国联证券-电魂网络-603258.SH-业绩短期承压_全球化布局提速_3页_801kb

报告摘要

电魂网络（603258）总结

核心内容

电魂网络（603258）作为一家专注于竞技类游戏开发的公司，2022年前三季度业绩出现短期承压，但公司正通过新游储备和全球化布局来应对挑战并寻求增长机会。

主要观点

业绩承压：2022年前三季度营业收入为6.17亿元，同比下降19.32%；归母净利润为1.95亿元，同比下降31.54%。其中，22Q3单季营收1.84亿元，同比下降28.43%；归母净利润0.50亿元，同比下降35.36%。主要原因是《梦三国手游》生命周期影响，导致流水回落。
主力产品稳定：《梦三国》端游流水基本持平，作为公司长线运营产品，仍是主要业绩支撑点。该游戏已被选为2023年杭州亚运会项目，预计有助于提升游戏热度并吸引新用户。
新游储备丰富：公司拥有多个新游计划，包括：
- 《ImperilalDestiny》预计2022Q4上线海外；
- 《野蛮人2》计划2023Q1上线，引入更成熟的商业化团队，有望实现口碑到利润的转化；
- 《螺旋勇士》预计2023H1在国内上线；
- 《卢希达：起源》、《跃迁旅人》分别计划2023H1在港澳台及东南亚地区上线；
- 其他产品包括《卡噗拉契约》、《甄嬛传》、《神判包青天》等。
投资评级与估值：公司当前股价为19.87元，目标价为21.25元，维持“增持”评级。基于2022年17倍PE估值，目标价21.25元，反映出市场对公司未来增长潜力的认可。

关键信息

财务数据和预测

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,024	996	854	1,186	1,368
增长率(%)	46.96%	-2.70%	-14.33%	38.99%	15.30%
归母净利润(百万元)	395	339	308	360	429
增长率(%)	73.08%	-14.19%	-9.02%	16.79%	19.04%
EPS(元/股)	1.61	1.38	1.25	1.46	1.74
市盈率(P/E)	12.37	14.41	15.84	13.56	11.40
市净率(P/B)	2.20	1.99	1.84	1.69	1.54
EV/EBITDA	12.33	13.04	6.32	4.55	3.14

风险提示

版号发放节奏放缓；
游戏流水不及预期；
杭州亚运会继续延后；
游戏上线进程不及预期。

财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

项目	2020	2021	2022	2023	2024
货币资金	770	904	1,177	1,701	2,169
应收账款+票据	125	51	83	115	132
流动资产合计	2,077	2,031	2,315	2,884	3,377
资产总计	3,016	3,095	3,308	3,805	4,227
流动负债合计	747	566	570	836	966
负债合计	757	580	583	966	966
股东权益合计	2,259	2,515	2,725	2,970	3,261

利润表（单位：百万元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	1,024	996	854	1,186	1,368
营业成本	142	171	127	186	219
营业利润	446	407	354	414	493
归属于母公司净利	395	339	308	360	429

主要财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	86.09%	82.81%	85.15%	84.33%	84.01%
净利率	40.23%	35.85%	37.30%	31.34%	32.36%
ROE	17.79%	13.81%	11.62%	12.48%	13.55%
市盈率	12.37	14.41	15.84	13.56	11.40
市净率	2.20	1.99	1.84	1.69	1.54
EV/EBITDA	12.33	13.04	6.32	4.55	3.14

结论

电魂网络在2022年面临业绩短期承压，但公司通过新游上线及全球化布局积极应对，同时其主力产品《梦三国》仍具有稳定收益能力。未来几年，公司预计实现营收和利润的稳步增长，盈利能力和运营效率持续优化，因此维持“增持”评级。投资者应关注公司新游上线进度及市场表现，同时注意版号发放、游戏流水及亚运会相关风险。

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