20220816-华安证券-卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪_32页_3mb

卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪总结

核心内容概述

本报告分析了2022年8月16日卫星化学及烯烃行业周度动态，重点围绕C2/C3主要产品及原料价格、价差变化、竞争路线成本以及下游需求情况进行跟踪。同时，对相关企业的估值进行了评估，并对行业风险进行了提示。

主要观点

1. 本周价格与价差修复

• 乙烷裂解与PDH价差：乙烷裂解价差环比上涨8.55%，PDH价差环比上涨8.75%，价差历史分位分别来到33.2%和10.8%，处于较低水平。
• C2产品价格：C2下游产品价格继续下滑，聚乙烯、环氧乙烷、聚醚大单体、乙二醇、苯乙烯价格分别为8129元/吨、6383元/吨、8100元/吨、4492元/吨、9330元/吨，其中环氧乙烷与聚醚大单体价格已接近历史最低分位（1.08%和1.50%）。
• C3产品价格：C3下游产品价格继续下滑，丙烯酸、丙烯酸丁酯、聚丙烯价格分别为9200元/吨、9120元/吨、8227元/吨，丙烯酸丁酯价差宽幅下挫，周环比-20.56%。

2. 原料价格走势

• 原油：截至8月5日，布伦特原油价格为99.09美元/桶，环比下跌1.21%，但年初以来仍上涨23.46%。
• 天然气：天然气价格为8.05美元/百万英热单位，环比下跌13.20%，年初以来涨幅超过110%。
• 乙烷与丙烷：乙烷价格环比下跌9.31%，丙烷价格环比下跌0.15%，主要受采暖与海外发电需求下降影响。
• 石脑油、丙烯、纯苯：石脑油价格环比上涨1.79%，丙烯价格微幅上涨0.28%，纯苯价格下跌3.66%。

3. 下游需求分析

• C2/C3产品需求：C2和C3下游需求持续低迷，主要产品价格均处于较低历史分位，需求端未见明显改善。
• 行业数据：截至6月底，汽车销量环比增长36.9%，同比增长41.6%；小家电销售额环比增长59.9%，同比增长10.7%；房屋竣工面积环比增长58.3%，同比减少40.7%。

4. 竞争路线成本分析

• 乙烯路线：气头路线的完全成本和现金成本波动低于油制和煤制路线，成本优势明显。
• 丙烯路线：气头路线的完全成本持续处于低位，现金成本具有明显优势。

5. 企业估值与投资建议

• 卫星化学：作为轻烃化工龙头企业，其成本领先、研发驱动、稀缺性较强，分析师持续推荐关注。
• 其他企业估值：包括金发科技、东华能源、万华化学、齐翔腾达、华谊集团、中化国际、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、宝丰能源等，均列出EPS与PE预估，反映不同企业当前估值水平。

关键信息

本周新闻

• 卫星化学：与SKGC合作建设EAA装置项目，投资约16.4亿元，山特莱公司持股40%，SKGC持股60%。
• 美联储加息：7月27日加息75个基点，Brent与WTI原油期货价格单日上涨2.1%和2.4%。
• 乙二醇行业亏损：乙二醇价格低位震荡，行业亏损严重，部分装置减停产。

产品价格分位

原料价格分位

产品价差情况

• C2价差：

  • 乙烯-乙烷价差：5414元/吨，周环比+8.55%
  • 乙二醇-乙烯价差：-1209元/吨，周环比+0.48%
  • 环氧乙烷-乙烯价差：-838元/吨，周环比-25.81%
  • 聚醚大单体-环氧乙烷价差：1844元/吨，周环比+9.72%
  • 聚乙烯-乙烯价差：-1373元/吨，周环比+4.11%
  • 苯乙烯-纯苯-乙烯价差：-257元/吨，周环比-339.20%

• C3价差：

  • 丙烯-丙烷价差：376元/吨，周环比+8.74%
  • 丙烯酸-丙烯价差：3952元/吨，周环比-13.08%
  • 丙烯酸丁酯-丙烯酸价差：3600元/吨，周环比-20.56%
  • 聚丙烯-丙烯价差：937元/吨，周环比+0.18%

风险提示

• 项目投产进度不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料及主要产品价格波动引发的风险
• 装置不可抗力的风险
• 国家及行业政策变动风险

投资建议

分析师认为，当前行业基本面预期已到底，下游需求在四季度可能迎来修复。在低能耗、低碳排、成本领先、研发驱动和稀缺性强的背景下，卫星化学作为轻烃化工龙头企业，具有较强的竞争力，值得持续关注。

估值表

总结

当前，卫星化学及烯烃行业整体处于价格低位震荡阶段，C2/C3产品价格及价差均处于历史低位，基本面预期已见底。随着采暖和海外发电需求的下降，乙烷和丙烷价格缓步下跌，但下游需求在四季度有望迎来修复。卫星化学凭借其低能耗、低碳排、成本领先、研发驱动及稀缺性优势，被分析师持续推荐。同时，报告提示了项目投产进度、行业竞争、原材料价格波动、装置风险及政策变动等潜在风险。