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铅品种周报：供需格局与价格展望

一、核心观点

铅价跌后反抽，链上供需两端偏弱，进口窗口有望打开，建议震荡偏弱思路操作，关注下方支撑及政策落地情况。

二、供需分析摘要

1. 供应端

• 精矿供应：11月铅精矿进口量环比下滑，加工费跌幅扩大，原料紧张格局未改。港口库存仍处低位，冶炼厂副产品价格上涨
• 冶炼利润：原生铅加工费收缩，进口盈亏改善；再生铅利润转好，带动开工及产量增加（开工率达年内高点）
• 原料端：废电瓶供应仅7成，原料支撑有限；进口窗口或在1月开启，预计净进口2110吨

2. 需求端

• 终端消费：启停电池消费增量明确，但实际拉动效果待验证；电池出口订单逐步恢复
• 库存变化：经销商库存天数下降明显，产业链逢低补库；现货升水扩大
• 消费逻辑：政策未完全落地前维持谨慎，新订单及备货贡献有限

3. 价差与平衡

• 精废价差：上周升至0元/吨，进口利润转正，管道畅通指日可待
• 库存变动：上海期货仓单减少1116吨，原料库存明显改善；LME库存继续下降
• 月度平衡：年度积累亏损2000亿，供需格局暂时偏弱

三、未来展望

1. 需关注：

• 下游长单采购执行情况
• 再生铅能否改变定价机制
• 国内汽车政策催化
• 1月进口窗口实际开启可能性

2. 风险点：

• 供应端检修落地程度
• 废电瓶供应变化
• 原生铅冶炼利润恢复力度

铅价短期偏震荡，建议控制风险敞口，暂观望等待下方17000元/吨支撑有效性验证。仅供参考。