20160110-华创证券-债券周报_暂时较为均衡的市场_13页_787kb

债券周报总结

核心内容

2016年1月10日发布的《华创债券周报》分析了当前债券市场的多空因素，并对市场走势、配置需求及汇率波动进行了深入探讨。报告指出，当前市场处于较为均衡的状态，利率债和信用债均呈现一定的波动，但整体方向不明朗。

主要观点

• 市场展望：债券市场将继续窄幅波动，利率的上行和下行空间均不大。交易机构可继续等待波段操作机会，而配置机构虽需求旺盛，但一季度可能为全年利率低点，建议放缓配置节奏。
• 多空因素均衡：
  • 利多因素：
    • 经济短期内表现疲软，政府强调供给端改革，可能加剧对僵尸企业和产能过剩行业的出清，短期内对经济数据形成压制。
    • 供给端改革将抑制需求端刺激，导致货币政策放松空间有限。
    • 一季度机构配置需求旺盛，尤其是农商行，将成为支撑债券市场的重要力量。
  • 利空因素：
    • 人民币汇率波动加剧，央行开始干预市场，可能限制货币政策放松空间。
    • 债券绝对收益较低，收益率曲线趋于平坦，短期利率的刚性将限制长期利率的下行空间。
    • 降准预期未兑现，可能对市场情绪造成短期负面影响。

关键信息

一、市场回顾

• 上周短期利率反弹，长期利率波动较大但最终未显著变化。
• 信用债利率继续分化，高等级品种利率下行，低等级仍显谨慎。
• 市场关注点包括CPI、PPI走势，以及农商行配置需求、汇率波动、海外避险情绪等。

二、CPI与PPI走势分析

• 2015年12月CPI同比为1.6%，环比高于近几年平均水平，尤其是食品类。
• 猪肉价格12月下旬反弹，但未体现在12月CPI中。
• 蔬菜价格仍有上涨空间，对食品CPI形成上行压力。
• 核心CPI维持在1.5%左右，显示刚性。
• 12月PPI同比下滑5.9%，环比跌幅扩大，但有见底迹象。
• 供给端改革预期下，PPI可能更快反弹。

三、托管量与配置需求

• 12月债券托管总量为35.04万亿，新增6303亿，较11月减少。
• 地方债新增2633亿，占新增总量的41.8%；国债新增1051亿，占17%。
• 农商行增持利率债，成为重要配置力量。
• 广义基金大幅增持各类债券，推动利率债收益率下行。
• 保险机构全面减持其他债券，仅增持短融；证券公司则增持信用债，减持利率债。
• 境外机构由增持转为小幅减持。

四、评级调整情况

• 上周有2家企业评级下调，分别为山东山水水泥集团有限公司（由CC下调至C）和青岛三特电器集团有限公司（由BB下调至CCC）。
• 有5家企业评级上调，包括宁波开发投资集团有限公司、启迪桑德环境资源股份有限公司等。
• 美邦服饰董事长失联，引发投资者对公司信用风险的关注。

五、投资策略

• 配置需求旺盛，但需警惕汇率对利率的约束。
• 债券市场多空因素均衡，建议交易机构关注波段机会，配置机构则放缓配置节奏。
• 10年国债收益率年度区间仍维持在2.7%-3.4%之间。

市场动态与风险提示

• 市场关注点包括：
  • 中国12月外贸数据、欧元区11月工业产出、美国12月零售销售、工业产出、PPI等。
  • 英国央行议息会议决议、A股企稳情况、人民币汇率走势、沙特伊朗冲突进展等。
• 需关注的信用风险包括：
  • 山东山水水泥集团有限公司和青岛三特电器集团有限公司的信用风险。
  • 美邦服饰的潜在信用风险，包括董事长失联、行业增速下行、公司盈利能力下滑、资产负债率偏高等。

机构信息

• 证券分析师：
  • 屈庆（S0360515030001）
  • 吉灵浩（S0360515070004）
• 联系人：王文欢（邮箱：wangwenhuan@hcyjs.com）
• 相关研究报告：
  • 《长期利率能否突破前期低点还看短期利率》
  • 《高等级利率难向下突破，低评级信用风险仍待释放》
  • 《可转债周报 美联储加息落地，A股全面上涨，后市需谨防获利回吐》
  • 《可转债周报 A股现七年之痒年末收跌，16年不改慢牛格局》
  • 《关注公开市场操作和一级市场》

风险提示

• 债券市场波动可能受到汇率、货币政策、供需关系等多重因素影响。
• 信用风险需持续关注，尤其是部分企业财务状况恶化、盈利能力下滑、实际控制人失联等情况。

会议信息

• 华创证券将于2016年1月12日召开债券市场年度策略会，地点为深圳马可波罗酒店，时间为下午1:30-5:00。会议将发布利率债、信用债、可转债等投资策略，并与机构交流。

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%—5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。

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