20160111-华创证券-债券周报_暂时较为均衡的市场_13页_1019kb

债券周报总结

核心内容概述

华创证券发布的《债券周报》主要分析了2016年1月10日当周的债券市场情况，指出当前市场多空因素较为均衡，利率将维持窄幅波动，短期和长期利率均有一定限制。报告从市场回顾、物价数据、托管量变化、海外市场动态、评级调整及投资策略等方面进行了详细探讨，为投资者提供了重要的市场洞察。

主要观点

• 市场展望：当前债券市场多空因素均衡，预计将继续窄幅波动，利率向上和向下空间均不大。
• 配置建议：虽然一季度机构配置需求旺盛，但考虑到供给压力将逐步回升，建议配置机构放缓配置速度，等待更合适的时机。
• 交易机会：交易机构可关注波段操作机会，把握市场波动带来的交易机会。
• 利率影响因素：短期利率的刚性将限制长期利率的下行空间，且人民币贬值压力可能对货币政策形成制约。
• 信用债表现：信用债利率继续下行，但需警惕低等级信用债的风险。

关键信息

一、上周市场回顾

• 短期利率反弹，长期利率波动大：上半周因资金紧张，短端利率明显反弹；下半周因避险情绪上升，长期利率有所下行。
• 信用债分化：高等级信用债利率下行，低等级信用债仍显谨慎。
• 农商行配置需求旺盛：农商行继续增持利率债，成为市场的重要力量，推动了利率债收益率的下行。
• 基金类托管量增幅大：广义基金大幅增持各类债券，成为市场的重要支撑。
• 保险机构减持：保险机构除增持短融外，全面减持其他各类债券。
• 境外机构小幅减持：受人民币贬值影响，境外机构由增持转为小幅减持。

二、物价数据与PPI走势

• CPI数据：2015年12月CPI同比为1.6%，环比高于近几年平均水平。预计2016年1月CPI将回升至2%。
• PPI数据：12月PPI同比下滑5.9%，有见底迹象；环比跌幅扩大，但生活资料价格跌幅不大。
• CPI与PPI走势：CPI可能继续回升，PPI或大幅收缩至-5%左右，但供给端改革可能加快PPI的反弹。

三、海外市场动态

• 全球避险情绪上升：受地缘政治风险、A股熔断及人民币贬值影响，全球市场风险偏好下降。
• 美联储政策倾向：美联储12月加息是适当的，点阵图显示多数官员支持2016年加息4次，鹰派倾向可能强于预期。
• 欧央行QE效果有限：欧元区CPI未明显回升，欧央行可能继续加码QE或进一步降息。

四、评级调整情况

• 下调评级：山东山水水泥集团有限公司由CC下调至C，青岛三特电器由BB下调至CCC。
• 上调评级：宁波开发投资集团有限公司、启迪桑德环境资源股份有限公司、江苏康得新复合材料股份有限公司、广西绿城水务股份有限公司、成都市兴蓉环境股份有限公司评级上调。
• 美邦服饰风险：董事长失联引发信用担忧，需关注其发行的债券风险。

五、投资策略

• 多空因素均衡：利多因素包括经济疲软、供给端改革及农商行配置需求；利空因素包括人民币贬值压力、债券收益偏低及未兑现的降准预期。
• 利率区间判断：维持10年国债收益率年度区间在【2.7, 3.4】之间。
• 配置时机：一季度可能为全年利率低点，但供给压力逐步回升，建议配置机构放缓配置节奏。

结论

综合来看，当前债券市场处于多空因素均衡状态，短期内利率波动有限，市场趋势不明朗。投资者应关注农商行的配置需求、人民币汇率波动对货币政策的影响，以及信用债的分化趋势。同时，需警惕部分企业信用风险，合理安排投资策略，等待更明确的市场信号。