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博天环境（603603）2018年半年报点评总结

核心内容

博天环境在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营收和扣非净利润分别同比增长68.87%和101.27%。公司通过持续中标合同和新项目启动，推动了收入的快速增长，同时提出了新的发展战略，以提升其在生态环境领域的综合服务能力。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年上半年实现营收16.3亿元，同比增长68.87%；扣非净利润0.86亿元，同比增长101.27%；归母净利润0.95亿元，同比下降22.29%。收入增长主要得益于新中标合同额的大幅增加，而去年同期的高归母净利润则主要来自子公司出售带来的投资收益。
• 毛利率下降：上半年综合毛利率从26.8%降至19.2%，表明成本控制或项目结构可能有所变化。
• 发展战略升级：公司提出“333”发展战略，即“工业强”+“水务优”+“生态美”三大主营业务，以及“三大战役”和“三个增长点”的配套措施，旨在实现2020年百亿收入、近十亿净利的目标。
• 收购高频环境：公司以3.5亿元收购高频环境70%股权，进军高端半导体水处理领域。高频环境承诺2018-2020年归属母公司净利润合计不低于1.38亿元。
• 股权激励计划：公司对中高层管理人员和核心技术人员实施股权激励，旨在激发员工积极性，推动公司业绩稳步提升。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.71元、0.98元、1.17元，未来三年业绩复合增速为32%，高于行业平均水平。
• 估值指标：PE从35.65降至15.45，PB从3.77降至2.59，PS从2.37降至1.10，EV/EBITDA从29.32降至7.93，显示公司估值有明显下降趋势。
• 现金流状况：2018年上半年经营活动现金流净额为475.79万元，相比去年同期的-465.37万元有所改善，但投资活动现金流净额仍为负值，表明公司存在一定的资金压力。

关键信息

• 新签订单快速增长：2018年上半年新中标合同额达79.97亿元，同比增长371.86%。
• 重点项目：公司中标了多个PPP项目，如“吴忠市清水沟、南干沟水环境综合治理PPP项目”和“莒县青峰岭水库保护工程生态隔离堤带工程PPP项目”。
• 财务数据概览：
  • 营业收入预计2018-2020年分别为42.38亿元、54.73亿元、65.43亿元。
  • 归属母公司净利润预计分别为28.50亿元、39.02亿元、46.64亿元。
  • 每股收益预计分别为0.71元、0.98元、1.17元。
  • ROE预计从7.97%提升至15.98%。
• 风险提示：
  • 竞争加剧风险；
  • PPP项目进度或不及预期；
  • 并购企业业绩实现或不及承诺；
  • 短期资金压力较大。

估值与投资建议

• 投资评级：公司当前评级为“增持”，目标价未明确。
• 财务指标趋势：公司成长能力、获利能力及营运能力均呈上升趋势，资本结构趋于优化，流动比率和速动比率逐步提高，显示公司偿债能力增强。
• 市场表现：公司未来业绩增长可期，尤其在2018年下半年可能迎来业绩加速增长。

总结

博天环境在2018年上半年展现出强劲的增长势头，营收和扣非净利润均实现大幅增长。公司通过发展战略升级和收购高端半导体水处理企业，进一步拓展业务范围，提升市场竞争力。尽管面临一定的竞争和资金压力，但其盈利能力和估值水平持续优化，未来发展前景较为乐观。分析师建议投资者“增持”博天环境股票，以分享公司未来高增长的红利。