20180830-东方财富证券-元祖股份-603886.SH-2018年中报点评_募投项目助力发展_双节业绩值得期待_6页_972kb

报告摘要

元祖股份在2018年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于营销渠道的强化及端午节期间产品销售的高增长。公司营收和净利润均实现同比增长，其中归属上市公司股东的净利润同比大幅增长513.76%，并实现扭亏为盈。此外，公司通过新设门店和优化运营策略，进一步提升了市场竞争力和盈利能力。

业绩增长显著：2018年H1实现营业总收入7.17亿元，同比增长8.56%；归属上市公司股东的净利润为2105.31万元，同比增长513.76%；扣非后净利润为531.9万元，实现扭亏。
二季度表现亮眼：单二季度营收增长12.69%，归母净利润增长127.14%，显示公司二季度业绩表现强劲。
营销与渠道强化：公司通过加大广告投放力度，提升品牌影响力，同时通过购买或租赁方式不断开设直营门店，扩大市场覆盖范围。
门店数量增长：截至2018年6月30日，公司拥有607家门店，相比年初增加16家。
单店营收提升：公司店效稳步提升，同比增长4-5%，显示门店运营效率的提高。
募投项目预期助力：2019年底募投项目将完成，预计将进一步增强公司盈利能力，支撑业绩增长。
三季度业绩预期：三季度为销售旺季，预计贡献近半营收和超九成的利润，其中中秋月饼相关产品占全年营收和净利约35%。
盈利预测上调：东方财富证券上调元祖股份2018-2020年的盈利预测，预计营业收入分别为19.84/22.22/24.46亿元，归母净利润分别为2.41/2.77/3.19亿元，EPS分别为1.00/1.16/1.33元，对应PE分别为17.56/15.26/13.27倍，维持“增持”评级。

营收与利润：2018H1营收7.17亿元，同比增长8.56%；归母净利润2105.31万元，同比增长513.76%。
毛利率：同比下降0.19个pct至61.50%，主要由于包材价格上涨，但预计为短期现象。
费用变化：
- 预收账款同比增长24.84%，主要因卡券销售增长；
- 广告宣传费用同比增长24.38%，反映公司加大市场推广力度。
投资与现金流：
- 投资活动现金流为负，显示公司持续进行资本支出；
- 经营活动现金流保持稳定，显示公司主营业务具有持续盈利能力。
资产负债表：
- 资产总计从2017年的1970.29亿元增长至2020年的2804.68亿元；
- 负债合计从2017年的750.78亿元增长至2020年的1050.59亿元；
- 归属母公司股东权益从2017年的1219.03亿元增长至2020年的1753.83亿元。