深度报告-20201106-天风证券-盈趣科技-002925.SZ-受益于IQOS与雕刻机等产品放量_公司有望迎业绩拐点_23页_2mb

报告摘要

盈趣科技（002925）总结

核心内容

盈趣科技是一家专注于智能制造领域的公司，近年来受益于IQOS和家用雕刻机等业务的快速增长，业绩有望迎来拐点。公司主要为国际客户提供智能控制部件、创新消费电子产品、汽车电子及健康环境产品等，其中创新消费电子是其核心业务，占营收比例较高。

主要观点

IQOS业务增长潜力大：
- IQOS是菲莫国际（PMI）的新型烟草产品，2020年7月获得FDA的MRTP认证，标志着其在美国市场的推广逐步加速。
- 盈趣科技为IQOS提供精密塑胶件，是PMI的二级供应商。
- 2019年该业务营收约9.6亿元，占公司总营收的25%。
- 随着美国市场逐步打开，IQOS的销售有望迎来新的增长，公司电子烟部件业务或迎来快速增长。
家用雕刻机业务持续增长：
- 家用雕刻机是盈趣科技创新消费电子业务中的第一大板块，2019年实现营收约16.29亿元，同比增长63.4%，占总营收的42.3%。
- Provo Craft是其主要客户，2019年Cricut产品在美国市场占据领先地位。
- 海外疫情逐步缓和，雕刻机业务订单回暖，未来有望持续向好。
UDM模式助力业务增长：
- 公司自主研发的UDM模式（UMS-Based Original Design Manufacturer）以客户为导向，提供协同研发、智能制造和智能管理服务。
- 该模式使公司能够为客户提供全生命周期的质量追溯和售后监测服务，增强了其在国际市场上的竞争力。
- 公司与罗技、雀巢、Asetek等国际知名客户保持长期合作，积累了丰富的智能制造经验。
汽车电子业务稳步发展：
- 公司汽车电子业务包括车身娱乐、车身电子及车联网产品，2020年上半年实现收入6685.5万元，同比增长44.14%。
- 通过收购上海艾铭思和众环科技，公司进一步丰富了乘用车和健康环境产品线。
- 汽车电子业务在政策推动下有望持续增长。
健康环境产品布局初见成效：
- 公司于2020年4月收购众环科技，正式进军健康环境领域。
- 健康环境产品包括空气净化器、加湿器和植物种植器等，2020年上半年实现收入1.47亿元，占公司总营收的8.64%。
- 疫情期间，公司积极布局医疗产品，如口罩和空气消毒机，受益于疫情带来的行业红利。

关键信息

财务预测（2020-2022）

指标	2020E	2021E	2022E
营收（亿元）	48.35	62.62	82.00
净利润（亿元）	10.37	13.77	17.53
EPS（元/股）	2.26	3.00	3.82
市盈率（P/E）	28.02	21.11	16.58
目标价格	90元	-	-
投资评级	买入（维持）	-	-

财务数据（2018-2019）

指标	2018	2019
营收（亿元）	27.79	38.54
净利润（亿元）	8.12	9.80
EPS（元/股）	1.77	2.12
市盈率（P/E）	35.73	29.87

风险提示

产品推广不及预期：若下游客户产品推广不及预期，可能影响公司订单及业绩。
新供应商加入风险：若竞争对手通过新品或降价抢占市场份额，可能导致公司产品价格下跌和毛利率下降。
新型烟草政策风险：新型烟草行业监管政策不明确，可能对公司业绩产生负面影响。
贸易战影响：公司出口比例较高，若国际贸易形势恶化，可能影响公司出口业务。
汇率风险：公司产品以美元结算，若美元贬值，可能降低公司毛利率并造成汇兑损失。

业务板块分析

创新消费电子

2019年营收25.88亿元，占公司总营收的67%，毛利率43.45%。
主要产品包括电子烟塑胶件、家用雕刻机、图标图案熨烫机等。
家用雕刻机业务增长势头强劲，预计2021年营收有望突破30亿元。

智能控制部件

2019年营收8.38亿元，占公司总营收的21.73%，毛利率29.14%。
与罗技、WIK、Asetek等国际客户保持深度合作。
业务稳步增长，预计2020-2022年CAGR为14.93%。

汽车电子

2019年营收10.57亿元，占公司总营收的27.4%。
通过收购上海艾铭思，丰富乘用车产品线。
2020年上半年营收增长显著，主要得益于乘用车相关业务。

健康环境产品

2020年上半年营收1.47亿元，占公司总营收的8.64%，毛利率31.24%。
收购众环科技，进军健康环境领域。
疫情期间推出口罩和空气消毒机等产品，受益于疫情需求。

行业背景

IQOS：作为新型烟草产品，IQOS在日韩市场已基本完成去库存，美国市场逐步打开，预计2023年HNB市场渗透率将达3%-5%。
家用雕刻机：随着欧美手工制造需求上升，市场渗透率有望持续提升，预计2021年营收突破30亿元。
智能控制部件：受益于智能消费电子趋势，全球市场稳步增长，公司凭借UDM模式和技术积累占据优势。
汽车电子：随着政策支持和市场发展，汽车电子市场潜力巨大，公司通过收购和研发投入持续扩展。
健康环境产品：疫情推动市场需求，公司通过产品创新和市场布局抢占先机。

总结

盈趣科技凭借其独创的UDM模式和在创新消费电子、汽车电子及健康环境产品领域的布局，有望在未来几年实现业绩的持续增长。公司主要受益于IQOS在美国市场的推广加速及家用雕刻机业务的全球扩张。尽管面临产品推广、市场竞争、政策变动、贸易战及汇率波动等风险，但其在智能制造领域的深厚积累和多元化业务布局，使其具备较强的抗风险能力和增长潜力。因此，公司被给予“买入”评级，目标价为90元。

展开完整摘要