城投债一级市场双：哪些区域城投融资边际改善-240514-招商证券-16页_930kb

城投债市场动态分析总结

核心内容概述

本期（2024年4月16日-2024年4月30日）城投债市场整体呈现净融资规模持续缩量、发行成本低位下行、审核通过率季节性波动以及“借新还旧”占比维持高位等特征。市场情绪和政策导向对城投债发行与审批产生重要影响，部分区域和主体评级的城投平台受到更严格的监管。

主要观点

1. 城投债净融资规模持续缩量

• 本期净融资：-552亿元，环比减少429亿元，同比减少1509亿元。
• 发行与偿还对比：本期发行规模为3711亿元，偿还规模为4262亿元，净偿还规模为552亿元。
• 区域表现：
  • 重点区域：天津净融资规模为39亿元，环比增加100亿元，表现相对较好；重庆、贵州净融资缩量。
  • 非重点区域：江西、广东净偿还有所改善，江苏、山东、湖南净融资明显缩量。
• 主体评级：除AA+主体外，其余评级城投债净融资均有所回落。
• 行政级别：各层级城投债净融资环比均有所回落，其中省级平台净融资规模为41亿元，市级平台为56亿元，区县级平台为281亿元，园区级平台为174亿元。

2. 城投债认购热度小幅回落，发行成本继续低位下行

• 平均认购倍数：1.17倍，环比下降0.15倍，同比下降0.14倍。
• 黑龙江：有效认购倍数最高，为3.67倍。
• 发行成本：
  • 本期加权平均发行利率：2.77%，环比下降8BP，同比下降156BP。
  • 主体评级：AAA和AA+城投债发行利率环比分别下降21BP和5BP；AA城投债发行利率略有上升。
  • 期限分布：1年以内发行利率为2.20%，1-3年为2.78%，3-5年为3.05%，5年以上为2.87%。
• 取消发行情况：
  • 本期取消发行：17只，计划发行规模104亿元，取消规模环比增加60亿元，同比增加6亿元。
  • 中高等级平台：取消发行规模占比较大，AAA和AA+城投债取消规模分别为75亿元和29亿元。

3. 交易所城投债审核通过率季节性大幅回升

• 审核通过项目：共167只，计划发行规模2956亿元，环比增加2281亿元，同比减少1095亿元。
• 审核通过率：70%，环比上升56个百分点，同比减少23个百分点。
• 终止审查情况：
  • 本期终止审查：16只，拟发行规模316亿元，占总更新项目计划发行规模的8%。
  • 重点地区：江苏、重庆等地区的城投债被终止审查规模较大。
• 审核效率：平均反馈天数52天，环比减少2天；平均反馈次数5.1次，环比减少0.3次。

4. 交易商协会城投债审核通过率有所回落

• 审核通过项目：共82只，合计拟发行规模902亿元，环比增加256亿元，同比减少298亿元。
• 审核通过率：29%，环比下降13个百分点，同比减少60个百分点。
• 区域表现：
  • 辽宁、青海：审核通过率较高。
  • 陕西、吉林：审核通过率不足20%。
• 层级表现：除区县级平台外，其余层级城投债审核通过率均有下降。

5. 城投债募集资金用途：“借新还旧”占比维持高位

• 本期“借新还旧”占比：91%，环比上升0.5个百分点，同比上升5个百分点。
• 交易所城投债：“借新还旧”占比为94%，环比下降约0.4个百分点，同比上升约3个百分点。
• 交易商协会城投债：“借新还旧”占比为91%，环比上升2个百分点。
• 企业债：募集资金用途以“项目建设”为主，本期企业债募集资金用于“项目建设”的占比为100%。
• 区域分化：省级平台“借新还旧”占比为68%，市级、区县级和园区级分别为94%、95%和96%。

关键信息汇总

城投债净融资

城投债发行利率

城投债审核通过率

“借新还旧”占比

风险提示

• 监管政策调整：可能对城投债发行与审批产生影响。
• 宏观经济走势：可能对城投平台的融资能力和市场情绪产生影响。
• 数据误差：数据提取和处理过程中可能存在误差。

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