核心内容
广州酒家（603043.SH）近期发布2023年1-2月经营数据，显示公司业绩表现亮眼。1-2月实现营收6.43亿元，同比增长12.1%；归母净利0.59亿元，同比增长33.8%。公司业绩增长主要受益于餐饮旅游市场回暖，尤其是春节旺季的快速复苏。此外，公司作为广式月饼龙头，有望在2023年传统月饼大年中受益，同时新产能的释放也将进一步推动业绩增长。
主要观点
- 餐饮回暖带动业绩增长：2023年1-2月公司业绩表现优于往年，主要得益于餐饮市场持续恢复，推动春节旺季迅速回暖。
- 利润增速高于收入增速：利润端增长显著高于收入端，与公司采用直营模式、经营杠杆正向效应有关。
- 月饼大年机遇：2023年为传统月饼大年（中秋与国庆仅差一天），叠加疫后社交送礼需求回暖，公司月饼业务有望实现12%-16%的收入增长。
- 新产能释放：梅州一期速冻产品设计产能为2.4万吨，预计2023年初已爬坡至近7成；广州工厂于2022年新增速冻生产线；湘潭二期预计2023年内试产，规划速冻产能3.85万吨。
- 省外拓展加快：公司在华中地区开设首店，并计划拓展成都、上海等市场，提升品牌影响力并反哺食品业务。
- 投资建议：基于公司业绩增长潜力，维持“买入”评级，预计2023-2024年收入分别为52.4亿元和62.0亿元，归母净利分别为7.5亿元和9.0亿元，对应PE分别为21.2X和17.7X。
关键信息
财务表现
- 营业收入：2023年1-2月为6.43亿元，同比增长12.1%；预计2023年全年收入为52.4亿元，同比增长27.3%。
- 归母净利：2023年1-2月为0.59亿元，同比增长33.8%；预计2023年全年归母净利为7.5亿元，同比增长48.2%。
- PE估值：2023年PE为21.2X，2024年PE为17.7X。
- ROE：2023年ROE为20.11%，2024年为21.09%。
业务亮点
- 速冻产能释放：梅州一期预计2023年完成爬坡，广州工厂新增生产线，湘潭二期预计2023年内试产。
- 省外拓展：华中首店于2022年10月在长沙开业，成都、上海等地亦有新店规划。
- 品牌优势：作为中华老字号，公司具备深厚的品牌优势，餐饮业务赋能食品业务发展。
风险提示
- 疫情影响超预期：疫情持续时间可能影响公司业绩。
- 新产能释放不及预期：梅州、湘潭等新产能爬坡速度可能影响增长预期。
附录：三张报表预测摘要
损益表（亿元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
30.29 |
32.87 |
38.90 |
41.14 |
52.37 |
62.00 |
| 归母净利润 |
3.83 |
4.64 |
5.58 |
5.08 |
7.53 |
9.04 |
资产负债表（亿元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
12.96 |
16.65 |
19.37 |
19.07 |
22.82 |
27.23 |
| 资产总计 |
29.32 |
38.37 |
48.29 |
51.91 |
60.28 |
68.73 |
现金流量表（亿元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
4.81 |
8.08 |
7.29 |
7.67 |
11.03 |
12.79 |
比率分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
0.951 |
1.148 |
0.986 |
0.895 |
1.327 |
1.593 |
| 每股净资产 |
5.419 |
6.280 |
5.281 |
5.803 |
6.599 |
7.554 |
| 每股经营现金净流 |
1.192 |
1.999 |
1.289 |
1.352 |
1.945 |
2.254 |
| 净资产收益率 |
17.55% |
18.27% |
18.67% |
15.43% |
20.11% |
21.09% |
| 总资产收益率 |
13.10% |
12.08% |
11.55% |
9.78% |
12.49% |
13.15% |
| EBIT增长率 |
1.76% |
24.21% |
15.31% |
-5.67% |
48.64% |
20.33% |
| 净利润增长率 |
0.06% |
20.69% |
20.28% |
-8.94% |
48.21% |
20.05% |
| 资产负债率 |
24.57% |
33.32% |
33.91% |
32.51% |
34.27% |
34.36% |
历史推荐与目标价
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价（元） |
目标价（元） |
| 1 |
2022-04-30 |
买入 |
21.78 |
28.20~28.20 |
| 2 |
2022-07-13 |
买入 |
22.50 |
28.03~28.03 |
| 3 |
2022-08-30 |
买入 |
23.61 |
28.54~28.54 |
| 4 |
2022-10-28 |
买入 |
22.98 |
N/A |
| 5 |
2023-03-05 |
买入 |
28.13 |
N/A |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
市场相关报告评级比率分析
| 日期 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 2023-03-05 |
买入 |
买入 |
买入 |
买入 |
买入 |
风险提示
- 疫情影响持续时间超预期。
- 新产能爬坡、释放速度不及预期。
特别声明
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