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广州酒家（603043.SH）业绩总结

核心内容

广州酒家（603043.SH）在2021年实现营收38.9亿元，同比增长18.3%；归母净利5.6亿元，同比增长20.3%。公司业绩符合快报预期，维持“增持”投资评级。2022年盈利预测为6.4亿元，2023年上调至7.5亿元，新增2024年盈利预测为8.6亿元，EPS分别为1.12、1.32、1.52元，当前股价对应PE为18.6、15.8、13.7倍，显示估值逐步下降，成长性良好。

主要观点

1. 业务增长态势良好

• 食品业务：2021年食品业务稳步增长，其中月饼业务同比增长22.6%，速冻业务同比增长21.5%，其他产品同比增长10.1%。
• 餐饮业务：2021Q4餐饮业务同比增长28.7%，陶陶居并表贡献显著增量。
• 区域与渠道：省外经销商数量从2020年的283家增至2021年的395家，线上渠道收入同比增长39.9%。
• 产能释放：梅州基地产能逐步释放，广州、茂名基地持续技改，湘潭基地二期正在规划中，产能布局逐渐完善。

2. 财务表现与盈利预测

• 收入增长：2022-2024年预计营收分别为44.9亿元、51.3亿元、58.4亿元，年均复合增长率约15.4%。
• 净利增长：2022-2024年预计归母净利分别为6.4亿元、7.5亿元、8.6亿元，年均复合增长率约17.7%。
• 盈利能力：净利率预计从14.2%逐步提升至14.8%，毛利率维持在37.1%-37.6%区间，ROE稳定在17.7%-18.1%之间。

3. 财务结构优化

• 资产结构：2022年资产总计预计为5535亿元，流动资产和非流动资产分别增长至3140亿元和2395亿元。
• 负债与权益：2022年负债合计预计为1930亿元，资产负债率上升至34.9%；归属于母公司股东权益预计为3397亿元，每股净资产从5.27元提升至5.99元。
• 现金流：2022年经营活动现金流预计为1060亿元，投资活动现金流为-203亿元，筹资活动现金流为-275亿元，现金净增加额为581亿元。

关键信息

1. 业绩驱动因素

• 食品与餐饮业务双轮驱动，带动公司整体业绩增长。
• 产能释放与市场拓展共同作用，提升收入与利润空间。
• 线上渠道发力，推动线上收入快速增长。

2. 风险提示

• 宏观经济波动风险。
• 市场拓展及竞争风险。
• 原料价格波动风险。

3. 估值与投资建议

• 当前PE为18.6倍，未来PE预计逐步下降至13.7倍。
• 预计未来三年公司盈利增长稳健，估值合理，维持“增持”评级。

附录：财务预测摘要

估值方法与风险提示

• 估值方法局限性：本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 风险提示：宏观经济波动、市场拓展及竞争、原料价格波动等可能对公司业绩产生不利影响。

投资者声明

• 本报告适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
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