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债券配置需求提升，杠杆率创9个月来新高——6月中债登、上清所托管数据点评总结

核心内容概述

2021年6月，中国债券市场呈现显著变化，主要体现在发行量上升、配置需求增强以及杠杆率提升等方面。利率债和信用债发行量均显著增加，但净融资额出现分化。同时，机构配置情绪积极，利率债和信用债配置量上升，同业存单需求下降，银行间市场杠杆率创下9个月新高。

主要观点

1. 供给端：一级发行火热，信用融资显著提速

• 利率债发行量再创新高：6月利率债发行量为1.85万亿元，同比增加21.65%，环比增加10.68%。
  • 国债与政金债发行提速，地方债小幅减量。
  • 利率债发行利率下降，年限增加，加权平均发行期限为9.36年，票面利率为3.19%，较上月下降1个bp。
• 信用债发行量大幅上升：6月信用债发行量为1.02万亿元，环比上升87.42%，净融资额由负转正，为3105.97亿元。
  • 信用债发行利率和期限均上升，加权平均期限为2.55年，票面利率为3.95%，较上月增加37bps。
• 同业存单发行量减少：6月同业存单发行量为14523亿元，环比下降19.94%，净融资额由正转负，为-1867.70亿元。
  • 1年期左右品种的发行金额和占比大幅下降，可能与建党100周年预期有关。

2. 需求端：机构普遍加仓利率债与信用债，减持同业存单

• 托管总量增长：6月中债登和上清所债券托管总量为107.22万亿元，环比增加10881亿元。
  • 主要增长券种包括记账式国债、地方债、政金债、短融、超短融和中票。
  • 减少券种为企业债和同业存单。
• 机构加仓主力：
  • 商业银行：增持利率债（国债、地方债、政金债），减持同业存单，小幅增持信用债。
  • 广义基金：增持利率债和中票，减持短融、超短融和企业债。
  • 保险：增持国债和政金债，减持短融、中票和企业债。
  • 券商自营：增持国债和政金债，减持同业存单和中期票据。
  • 境外机构：增持国债、政金债和中票，减持同业存单。

3. 杠杆率显著提升

• 银行间市场杠杆率：由107.23%上升至108.65%，环比上升1.42个百分点，创去年10月以来新高。
• 资金面宽松：机构普遍加仓，利率债和信用债配置双增，同业存单需求被挤压。

关键信息

发行数据

配置数据

风险提示

1. 通胀风险：未来通胀压力可能影响债券收益率。
2. 信用风险：信用债市场可能出现违约风险。
3. 宏观经济不确定性：经济增长放缓或政策变化可能影响债券市场表现。
4. 货币政策调控框架变化：货币政策调整可能对市场流动性产生影响。

机构行为总结

• 商业银行：主要增持利率债，减持同业存单，小幅增持信用债。
• 广义基金：增持利率债和中票，减持短融、超短融和企业债。
• 保险：增持国债和政金债，小幅减持其他券种。
• 券商自营：增持国债和政金债，减持中期票据和同业存单。
• 境外机构：增持国债、政金债和中票，减持同业存单。

结论

2021年6月，债券市场整体呈现供给端火热、需求端积极的态势，利率债和信用债发行量上升，但净融资额出现分化。机构配置情绪积极，利率债和信用债配置双增，同业存单需求下降，杠杆率显著上升。市场参与者对长期限存单的需求减少，可能与建党100周年预期及资金面宽松有关。整体来看，6月市场表现活跃，但需警惕通胀、信用及政策风险。