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百亚股份（003006）2023年中报业绩预告点评

公司概况

• 股票代码：003006
• 所属行业：造纸Ⅲ
• 评级：推荐（维持）
• 当前股价：15.13元
• 目标价：22元

业绩表现

核心观点

1. 主业稳健增长：

   • Q2自由点收入同比增长超50%，中高端产品增速明显，线上线下渠道同步发力。
   • 盈利环比下滑主要因Q2为销售淡季且618电商主导盈利能力短期承压。

2. 增长动能强劲：

   • 电商渠道：618期间淘宝/抖音同比增长超50%/100%，未来线上占比或持续提升。
   • 产品结构优化：中高端产品市占率提升，叠加木浆、SAP原料价格下行，盈利有望持续改善。

3. 长期成长逻辑：

   • 川渝、云贵等区域市占率持续提升，尼尔森数据显示2022年巴渝地区销售额居首。
   • 全国化扩张与电商渠道协同推动营收增长，片单价通过新品迭代稳步提升。

4. 估值与评级：

   • 预测2023-2025年净利润增速分别为+332%、+227%、+233%。
   • 对应PE分别为26X、21X、17X，目标价22元（维持“推荐”评级）。

风险提示

• 客户拓展不及预期、原材料成本波动、行业竞争加剧等风险待关注。