20240327-中邮证券-百亚股份-003006.SZ-自由点_电商渠道增长亮眼_毛利率提升明显_5页_419kb

中邮证券：百亚股份公司点评报告

📍 核心业绩摘要

• 2023年财务表现：公司实现收入2144亿元（同比+3300%）、净利润238亿元（同比+2721%）；2023Q4收入增速3839%，净利润环比下滑86.5%（因销售费用大额增加）。

📍 主要业务亮点

• 自由点渠道高增：公司主推的自由点产品收入+4115%，卫生巾业务占比达80%以上，其中大健康产品占比超26%。
• 毛利率显著提升：全年毛利率50.3%（同比+5.2pct），Q4达53.2%，主要因高端产品占比提高及电商渠道渗透率高。
• 电商渠道爆发：2023年电商收入748亿元，增速达10152%；川渝地区增长强劲，为1709%。

📍 风险与费用分析

• Q4利润承压：期间费用率达43.5%，销售费用率同比暴涨12.27%（营销推广投入6936%）。
• 成本刚性上升：净利润率下滑至11.1%，主要因费用投放激增及费用率同比提升。

📍 投资评级与展望

• 业绩预测：预计2024-2026年收入/净利润年复合增速分别为26.3%/25.4%；2026年PE降至16倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求复苏不足、区域扩张不及预期、竞争恶化、原材料价格波动风险。

💎 投资亮点

• ✅ 自由点产品持续高增长，电商渠道保持强劲拉升
• 📈 毛利率提升显著，品牌中高端化战略成功推进
• 🔲 需关注高营销费用导致净利润承压的可持续性

注：以上内容基于中邮证券研究报告，详情查阅免责声明部分。