20230712-天风证券-百亚股份-003006.SZ-Q2业绩预告向好_自由点收入同增50_+_产品结构优化效果显著_3页_746kb

百亚股份（003006）公司报告总结

核心评级

• 投资评级：买入（维持）
• 目标价格：未详细披露；当前股价1604元
• 行业归属：美容护理/个护用品

业绩预告

• 2023Q2：
  • 归母净利润：0.45-0.60亿元，同比增长96%-161%
  • 扣非净利润：0.43-0.60亿元，同比增长111%-170%
• 2023H1：
  • 归母净利润：13-14亿元，同比增长60%-79%
  • 扣非归母净利润：12-13亿元，同比增长58%-74%

主要看点

1. 渠道优化：线上（电商、直播）、线下（区域拓展）双向驱动增长，618期间线上销售额同比增长超100%。
2. 产品结构升级：中高端产品收入比重提升，自由点品牌产品（如安睡裤、有机纯棉系列）增速领先。
3. 毛利率和利润增长：Q2毛利率同比提升，净利润增长动能强劲。

财务指标（2022-2025E）

• 营收增长：预计2023E-2025E年营业收入年复合增长率超20%，2023E达202亿元。
• 盈利指标：
  • ROE：维持在15%-20%区间，ROIC在40%以上。
  • 毛利率：46%左右，净利率约12%-14%。
• 估值：PE 23X-31X（2023E-2025E），PB 5X附近，EV/EBITDA估值理性。

风险提示

• 线上渠道增速不及预期。
• 新品推广不及预期、终端消费者接受度变化。
• 医疗卫生行业竞争加剧、原材料成本波动。

财务健康

• 资产负债率24%-26%，净利率稳健，现金流充足，偿债指标良好（流动比率2.7、速动比率2.3）。

对标与建议

• 维持“买入”评级，建议关注估值合理区间。