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晨会纪要总结

核心内容概览

本次晨会围绕宏观经济、固定收益策略、行业与公司财报点评、金融工程及发展研究等多方面展开，旨在分析市场动态并为投资决策提供参考。

主要观点与关键信息

宏观与策略分析

• 稳就业政策：当前稳就业政策对GDP增长有明显支撑，预计二季度GDP同比将超过5%。但内需不足仍是经济循环的堵点，因此稳就业政策的作用更偏向于稳就业而非稳增长。
• PMI数据解读：3月制造业PMI环比显著回升至近一年高点，出口订单上行，价格指标回暖，预计PPI将在3月同比转正，环比或达到0.6%。
• 债市调整预期：在经济持续向好及货币政策趋紧的背景下，债市或进入调整期，尤其是双高转债波动率较高。
• 通胀与经济增长：2026年一季度GDP增速预计为5.0%，略低于2025年。高技术产业增速较快，但制造业升级与AI发展难以吸纳更多就业，失业率仍处高位。

市场走势

• 国内主要指数：上证综指、深证成指、沪深300指数、中小板综指、创业板综指及科创50指数均出现不同程度下跌。
• 海外市场指数：道琼斯指数、纳斯达克指数、S&P500指数均上涨，而日经225指数下跌。

基金与汇率

• 基金指数：债券基金指数小幅上涨，股票基金指数微涨，混合基金指数微跌。
• 汇率波动：美元兑人民币贬值0.07%，欧元兑美元升值0.79%，美元兑日元贬值0.62%。

非流通股解禁

• 4月1日有多家公司的非流通股解禁，包括邮储银行、西部证券等，其中邮储银行解禁数量最多，为540540.54万股。

行业与公司分析

预计表现较好的行业与公司

• 颐海国际：盈利能力改善，海外渠道布局进一步深化，预计2026-2028年收入增长7.4%-6.8%，利润增长16.2%-4.9%。
• 招商轮船：2025Q4归母净利同比+56%，受益于油运运价上涨。
• 潼关黄金：2025年归母净利大幅增长293%，受益于金矿量价齐升。
• 盛新锂能：锂业务量价齐升，木绒矿大规模建设即将启动。
• 天齐锂业：增产扩能，锂价上涨带来高利润弹性。
• 东方电缆：重大海风项目交付，存货与合同负债高增。
• 海澜之家：2025年扣非净利润增长5%，分红率达91%。
• 快手-W：可灵单季度收入达3.4亿元，2026年加大AI投入。
• 华泰证券：业绩稳健增长，AI赋能引领同业。
• 中金公司：国际化拓展成效显著。
• 思瑞浦：四季度收入创季度新高，毛利率提升。
• 圣邦股份：四季度收入创季度新高，2025年新推产品近900款。
• 美团-W：业绩符合预期，2026年盈利有望筑底回暖。

预计表现较弱的行业与公司

• 舍得酒业：2025年收入同比下降17.5%，利润承压，预计2026年收入增速修复，但净利润增速快于收入端。
• 金徽酒：2025年收入同比下降3%，利润同比下降8.7%，预计2026年收入增速逐步修复。
• 青岛啤酒：2025年啤酒业务量升价减，产品结构优化，但第四季度营收受吨价下滑拖累。
• 珠江啤酒：2025年啤酒业务量价齐升，但第四季度毛利率受货折影响下降。
• 卫龙美味：蔬菜制品高增，但面制品及其他品类下滑，预计2026年收入增长15.3%，利润增长33.4%。
• 交通银行：息差趋稳，拨备计提充分，但非息收入拖累营收。
• 建设银行：规模扩张提速，资产质量稳定，但净息差同比下降。
• 中银香港：盈利能力基本稳定，但净息差下降，需关注美联储降息情况。
• 浙商银行：非息收入下降，净利息收入改善，但资产质量仍承压。
• 浦发银行：净息差企稳，资产质量改善，但非息收入小幅减少。
• 光大银行：营业收入和归母净利润同比均下降，但净息差企稳。
• 张家港行：业绩稳健，分红率提升，但净息差下降拖累营收。
• 中信金融资产：利润稳定增长，信用成本下降，但不良率仍处高位。
• 渝农商行：对公贷款扩表提速，净息差企稳，资产质量改善。
• 中国信达：利润稳定增长，但信用成本上升，需关注资产质量。
• 利尔化学：农药销量大幅增长，与大客户合作深化，预计2026-2028年归母净利润增长11.8%-1.6%。
• 华鲁恒升：四季度盈利同环比提升，油煤价差走扩，盈利修复延续。

金融工程与发展研究

• 金融工程：当前市场风格偏大盘，转债市场或以个券机会为主，下半月可逐步加仓。
• 区域经济研究：深圳加快建设产业金融中心，海南自贸港金融开放经验可借鉴，APEC会议对城市发展有积极影响。

投资建议与风险提示

• 投资建议：多数公司维持“优于大市”评级，部分公司维持“中性”评级。
• 风险提示：宏观经济走弱、行业竞争加剧、政策变化、成本上涨等风险需关注。

分析师信息

• 宏观与策略：李智能、田地、董德志、王奕群、赵婧、季家辉、陈笑楠等。
• 行业与公司：张向伟、杨苑、王剑、陈俊良、田维韦、杨林、王新航等。